国债期货分析报告：宏观经济数据弱于预期 国债期货阶段走强

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 上周国债期货延续反弹，由于外围市场风险向国内传递，叠加国内宏观经济数据不及预期，股市商品等风险资产大幅回落，避险情绪推升国债期货价格。基本面上，上周国内系列宏观经济数据相继公布，其中国内CPI增速创7个月新高，通胀压力增加对债市形成一定负面影响，但国内金融统计数据显示，在扣除7389亿元地方政府专项债券后，社融实际可比口径下降至2017年以来最低，同时新增人民币贷款也不及季节性表现，企业和居民中长期贷款回落。金融统计数据与3极度实体经济数据相互印证，3季度国内GDP增速降至6.5%，投资、消费、工业增速全面下滑。国内偏弱的基本面限制收益率上行空间。资金面上，央行公开市场连续暂停资金投放，但年内第四次定向降准正式生效，在扣除偿还的约4500亿元中期借贷便利（MLF）后，向市场释放增量资金约7500亿元。当前央行在资金投放结构上发生明显改变，央行缩短放长为银行体系提供充足长期资金，有利于向实体行业提供融资支持，货币市场资金面延续宽松。整体来看，国债期货受避险情绪发酵、基本面数据偏弱、资金面宽松等现实因素支撑，阶段性走势偏强，但国内财政对冲力度增大，全球流动性收缩，收益率上行对国内的负面影响较大，国债期货进一步上行空间有限。 宏观经济数据弱于预期 国债期货阶段走强 2018/10/22 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 图：国内GDP 图：外贸数据 合约收盘价一周涨跌成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1812.CFE99.550.04%973143180002.IB1.91520.26370.1200TS1903.CFE99.540.04%044180007.IB2.75550.2381-0.0563TS1906.CFE99.250.04%08160015.IB#N/A-0.0892-0.1198合约收盘价一周涨跌成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1812.CFE98.150.10%657918141160006.IB3.2433-0.0755-0.1046TF1903.CFE98.150.17%232160014.IB3.0220-0.0159-0.1592TF1906.CFE98.130.10%00170006.IB4.0804-0.5111-0.9062合约收盘价一周涨跌成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1812.CFE95.470.33%3588763369180019.IB2.58110.15320.0048T1903.CFE95.450.33%73555180019.IB2.89140.2643-0.0923T1906.CFE95.510.33%00180019.IB2.58110.3024-0.3125 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.001.201.401.601.802.002.202.402.604.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00GDP:当季同比GDP:环比:季调 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-09出口金额:当月同比进口金额:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业增加值 图：发电量 -5.000.005.0010.0015.0020.00工业增加值:当月同比 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-05发电量 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：耗煤量 图：工程机械销量 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-096大电力集团耗煤量 0.0010,000.0 020,000.0 030,000.0 040,000.0 050,000.0 060,000.0 070,000.0 080,000.0 090,000.0 0100,000. 002009-042009-092010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-06装载机挖掘机起重机推土机压路机 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 45.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.002010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-09PMI财新中国PMI50% -1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09CPI:环比（右）PPI：环比（右）CPI：同比（左）PPI：同比（左） 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、货币信贷 图：货币供应量 图：存款准备金率 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00M1-M2同比M1:同比M2:同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-01中小型金融机构存款准备金大型金融机构存款准备金 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：社会融资总量 图：社融新增构成 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-07社会融资总量:当月值 -5,000.000000-4,000.000000-3,000.000000-2,000.000000-1,000.0000000.00000 01,000.00 00002,000.00 00003,000.00 00004,000.00 00005,000.00 00002018-042018-052018-062018-072018-082018-09社会融资规模分项同比多增人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、央行操作 图：公开市场净投放 图：逆回购投放 -3,200.00-7,600.00-2,200.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100