国债期货分析报告：经济数据弱于预期 国债期货探底回升

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货探底回升，早间公布的国内经济数据相对偏弱，尤其是投资增速下滑明显，基本面走弱对国债期货价格形成支撑。资金面有所趋紧，央行公开市场重启净投放，当前货币政策思路有所放松。短期国债期货经历连续调整后技术上有企稳迹象，我们继续看好国债期货中长期上行机会。 货币市场： 央行公告称，为对冲税期和金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定，5月15日以利率招标方式开展了1800亿元逆回购操作。其中，1000亿7天、800亿14天，当日无逆回购到期，净投放1800亿。在货币市场资金面有所趋紧的情况下，央行即进行资金投放，当前货币政策思路有所放松，货币投放结构发生一定变化，在国内宏观杠杆趋稳的情况下，为保证内需，料货币政策稳健为主，资金面将保持宽松。 债券市场： 宏观方面，昨日国家统计局公布4月份实体经济数据整体偏弱，对国债期货价格形成支撑。其中，4月份，模以上工业增加值同比实际增长7.0%（，比3月份加快1.0个百分点。社会消费品零售总额28542亿元，同比名义增长9.4%。1-4 月份全国固定资产投资（不含农户）154358亿元，同比增长7%，增速比1-3月份回落0.5个百分点。1-4月房地产开发投资30592亿元，同比增10.3%，1-3月增速为10.4%。商品房销售面积同比增1.3%，创3年新低，1-3月增速为3.6%。 经济数据弱于预期 国债期货探底回升 2018/5/16 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：经济下行压力增大 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 图：通胀压力减轻 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：存准率仍有较大下调空间 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-03-192017-06-192017-09-192017-12-192018-03-19SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-05-152018-05-14涨跌（bp）1D2.64102.58006.10001W2.77302.73803.50002W3.61103.59401.70001M4.07204.06001.2000 期限2018-05-152018-05-08涨跌（bp）1D2.64102.57506.60001W2.77302.75102.20002W3.61103.6630-5.20001M4.07203.99947.2600 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.752.752.752.752.852.852.852.852.852.852.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.253.303.302.502.602.702.802.903.003.103.203.303.402016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-05中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30002017-03-012017-03-162017-03-312017-04-152017-04-302017-05-152017-05-302017-06-142017-06-292017-07-142017-07-292017-08-132017-08-282017-09-122017-09-272017-10-122017-10-272017-11-112017-11-262017-12-112017-12-262018-01-102018-01-252018-02-092018-02-242018-03-112018-03-262018-04-102018-04-252018-05-105年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.6000-0.5000-0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-05-142017-07-072018-04-11 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 期限（年）2018-05-142018-05-11点差（bp）02.29362.179611.40000.252.72122.70131.99000.52.91352.86025.33000.752.90282.88751.530012.94692.93051.640023.09003.07461.540033.22203.20631.570043.323.30301.740053.40153.382.100063.553.53810.870073.64883.650.110083.67753.67410.3400103.69373.68820.5500153.96783.96280.5000204.00674.00170.5000304.13144.12640.5000504.18624.18120.5000 期限（年）2018-05-142018-05-07点差（bp）02.29362.5152(22.1600)0.252.72122.64807.32000.52.91352.767414.61000.752.90282.89610.670012.94692.93191.500023.09003.0947(0.4700)33.22203.2282(0.6200)43.323.26955.090053.40153.2812.010063.553.49525.160073.64883.650.300083.67753.64902.8500103.69373.65184.1900153.96783.93783.0000204.00673.97673.0000304.13144.11151.9900504.18624.16631.9900 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第10页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：07