国债期货分析报告：避险情绪反复 国债期货阶段走强

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 国债期货阶段性仍受市场避险情绪的影响，昨日股市再次走低，股债跷跷板效应显现，国债期货反弹走高。资金面上，行公开市场中长期资金与短期资金供给充裕，资金利率保持低位。而3季度国内经济表现差于预期，基本面对利率债仍存支撑。当前国际市场避险情绪较高，全球风险资产调整，避险资产受到追捧。总体来看，在避险因素、基本面与资金面的正向影响下，国债期货阶段性走势偏强。 货币市场： 周二央行公告，为对冲税期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，10月23日以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作，为连续第三天净投放资金。在前期通过定向降准向市场投放中长期资金后，央行在削峰填谷的总体思路下根据市场资金面的变化适时投放短期资金，当前整体流动性仍然较为宽松。 债券市场： 一级市场，周二国开行3年期金融债中标收益率3.5258%，全场倍数3.89；5年期中标收益率3.8391%，全场倍数4.29；7年期中标收益率4.15%，全场倍数3.28。整体投标倍数均超3倍，市场认购热情较高，中标收益率均低于中债估值，阶段性一级市场呈现向好态势。 避险情绪反复 国债期货阶段走强 2018/10/24 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1812.CFE98.090.10567818333160014.IB2.96180.0031-0.0483TF1903.CFE97.89(0.06)235160014.IB2.48640.18810.0626TF1906.CFE98.07(0.43)00170006.IB3.9450-0.4168-0.7803 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1812.CFE95.320.223553963176170018.IB2.72340.1265-0.0123T1903.CFE95.260.21245774170018.IB2.86110.2888-0.0658T1906.CFE95.36(0.91)00170018.IB2.72340.3040-0.3136 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：国内GDP 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1812.CFE99.480.051533038180022.IB1.14560.28480.2293TS1903.CFE99.47(0.06)044160007.IB3.1410-0.2125-0.1873TS1906.CFE99.18(0.25)08160015.IB#N/A-0.0329-0.03991.001.201.401.601.802.002.202.402.604.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00GDP:当季同比GDP:环比:季调-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05出口金额:当月同比进口金额:当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 图：消费增速下滑 图：工业增加值 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 1.40001.90002.40002.90003.40003.90004.40004.90002017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-10-232018-10-22涨跌（bp）1D2.45102.4750-2.40001W2.63502.63200.30002W2.65302.65000.30001M2.90302.87103.2000 期限2018-10-232018-10-16涨跌（bp）1D2.45102.37307.80001W2.63502.60303.20002W2.65302.63302.00001M2.90302.800010.3000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.00工业增加值:当月同比 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -2,500.00-700.00-6,250.00-1,500.001,550.00-2,800.00-1,100.00-1,200.00800.00-2,900.00-1,000.00700.001,700.00700.00100.00-1,200.001,600.00-300.00300.00-100.004,100.00-600.00-3,300.00-2,500.00-700.005,100.002,800.00-400.00-300.001,100.00-3,300.00-2,800.00-3,300.002,600.004,500.00-3,600.00-200.00-2,200.005,600.003,900.00-1,100.00-2,300.008,100.001,500.00-400.00-5,100.00800.002,000.00-2,900.00-5,100.00400.005,900.00-3,200.00-7,600.00-2,200.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-900.005,400.00-3,700.00-2,100.001,300.00400.00-1,700.003,300.00600.00-2,300.00-1,000.00-600.00300.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.00亿元 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.90逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 2.752.52.752.752.752.752.852.62.852.852.852.852.852.852.852.852.852.9532.7533333333.1中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：国开行新债中标利率 图：国债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-06-282016-07-282016-08-282016-09-282016-10-282016-11-282016-12-282017-01-282017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-301年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 图：收益率曲线期限结构 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 -2.0000-1.5000-1.0000-0.50000.00000.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-10-232017-12-152018-09-17 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-10-232018-10-22点差（bp）01.80651.8305(2.