国债期货分析报告：宏观经济数据超预期 国债期货表现抗跌

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国家统计局公布的1-2月份宏观经济数据好于预期，盘中国债期货一度承压走低，但尾盘收回大部分跌幅。短期国债期货面临一系列压力，包括宏观经济数据好于预期、通胀压力提升、美联储加息临近、国内跟随调整政策性金融工具利率的概率较大，叠加大资管新规正式稿发布在即，但国债期货表现仍然较为顽强，体现出市场对于国债配置价值的认可。预计短期调整后国债期货将继续震荡上行，市场回落将是较好的配置时点。 货币市场： 周三（3月14日），央行进行300亿7天、200亿28天逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放500亿，连续三日净投放。目前需重点关注央行对周五到期的1895亿1年期MLF续作情况。鉴于3月22日美联储加息基本已成定局，市场关注国内央行是否会跟随上调政策性金融工具利率。 债券市场： 宏观方面，国家统计局发布数据显示，中国1-2月固定资产投资（不含农户）同比增7.9%，预期7.0%，前值7.2%。中国1-2月规模以上工业增加值同比增7.2%，预期增6.2%。中国1-2月房地产开发投资10831亿元，同比增9.9%，增速比去年全年提高2.9个百分点。其中，住宅投资7379亿元，增长12.3%，增速提高2.9个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为68.1%。整体数据均明显好于市场预期，叠加之前发布的外贸与物价等数据，可以判断国内经济增长的表现和持续性均超出市场预期。经济数据表现亮眼对于利率债形成一定压力。 一级市场，农发行1年期固息债中标收益率4.0544%，全场倍数3.43；7年期固息债中标收益率4.8611%，全场倍数3.39；10年期固息债中标收益率4.9098%，全场倍数2.94。财政部5年期国债中标收益率3.6166%，投标倍数2.64，边际利率3.6693%。整体中标收益率低于中债估值，市场需求较好。 宏观经济数据超预期 国债期货表现抗跌 2018/3/15 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1806.CFE96.44(0.02)821518199130018.IB2.71130.33280.1152TF1809.CFE96.50(0.04)3291130018.IB3.15260.49160.0442TF1812.CFE96.490.0900180001.IB2.36511.08440.6418合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1806.CFE92.70(0.03)3420342332160017.IB2.50660.11650.1493T1809.CFE92.78(0.04)154684160017.IB3.0759-0.00840.0667T1812.CFE93.311.0644160017.IB2.5066-0.5754-0.4550 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 期限2018-03-142018-03-13涨跌（bp）1D2.63302.6370-0.40001W2.86902.8700-0.10002W3.82703.8280-0.10001M4.71904.7250-0.6000 期限2018-03-142018-03-07涨跌（bp）1D2.63302.59204.10001W2.86902.8730-0.40002W3.82703.8360-0.90001M4.71904.7364-1.7400 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.953.053.053.053.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.25中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30005年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30000.40002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-03-132017-05-092018-02-06 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-03-132018-03-12点差（bp）02.76312.71215.10000.253.16953.14682.27000.53.20293.18182.11000.753.22243.20112.130013.30593.27792.800023.45723.42852.870033.53573.53090.480043.623.61021.280053.69703.672.570063.763.7596(0.0200)73.80053.81(0.6200)83.82323.81840.4800103.83623.82431.1900154.10934.10260.6700204.14834.14160.6700304.27384.27170.2100504.32854.32640.2100 期限（年）2018-03-132018-03-06点差（bp）02.76312.71554.76000.253.16953.1988(2.9300)0.53.20293.2600(5.7100)0.753.22243.2601(3.7700)13.30593.27712.880023.45723.40345.380033.53573.5546(1.8900)43.623.6567(3.3700)53.69703.74(4.5800)63.763.8186(5.9200)73.80053.84(3.9400)83.82323.8354(1.2200)103.83623.82531.0900154.10934.10580.3500204.14834.14480.3500304.27384.2766(0.2800)504.32854.3312(0.2700) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008