国债期货分析报告：外贸数据好于预期 国债期货高位调整

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货大幅走低，虽然银行间资金面仍呈极度宽松状态，但资金出表困难。国内外贸数据好于预期，显示内需外受贸易战影响不大，经济基本面对国债形成压力。政策方面，发改委和央行等五部委下发《“2018年降低企业杠杆率工作要点”的通知》，其中要求加强金融机构对企业负债的约束，国内去杠杆总体方向未变，市场乐观心态受到一定影响。总体来看，国债期货受国内政策转向以及信用条件好转的压力，阶段性料继续维持高位震荡格局。 货币市场： 昨日公开市场操作连续十四日暂停，当日无逆回购到期，有1200亿元国库现金定存到期。货币市场资金利率继续大幅下行，银行间市场资金泛滥，外流渠道不足，阶段性形成资金的堰塞湖。 债券市场： 一级市场，昨日财政部2年期国债中标收益率2.8295%，全场倍数2.17；5年期国债中标收益率3.1341%，全场倍数1.89。其中2年期品种中标收益率高于中债估值，总体投标倍数偏低，市场需求不佳。 宏观方面，昨日海关总署发布数据显示，中国7月出口（以美元计）同比增长12.2%，预期10%，前值11.3%；进口增长27.3%，预期16.5%，前值14.1%；贸易顺差280.5亿美元，前值416.1亿美元。以人民币计，7月出口1.39万亿元，增长6%；进口1.21万亿元，增长20.9%；贸易顺差1769.6亿元，收窄42.6%。进出口增速好于市场预期，显示贸易战对国内外贸市场暂未形成实质性影响。 外贸数据好于预期 国债期货高位调整 2018/8/9 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：国内GDP 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1809.CFE98.26(0.32)630513164160014.IB1.02570.21760.1460TF1812.CFE98.32(0.27)23519241160014.IB2.57490.1479-0.0802TF1903.CFE98.36(1.03)00160014.IB2.82960.0933-0.2762合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1809.CFE95.62(0.38)3560739345180011.IB1.20090.27330.1312T1812.CFE95.59(0.34)1162523766180011.IB2.47810.4292-0.0344T1903.CFE95.790.02318180011.IB1.20090.3478-0.4253 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 1.40001.90002.40002.90003.40003.90004.40004.90002017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-08-082018-08-07涨跌（bp）1D1.42201.6130-19.10001W2.34502.3860-4.10002W2.45302.5190-6.60001M2.84202.8950-5.3000 期限2018-08-082018-08-01涨跌（bp）1D1.42202.0280-60.60001W2.34502.6220-27.70002W2.45302.7760-32.30001M2.84203.1190-27.7000 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 -2,500.00-700.00-6,250.00-1,500.001,550.00-2,800.00-1,100.00-1,200.00800.00-2,900.00-1,000.00700.001,700.00700.00100.00-1,200.001,600.00-300.00300.00-100.004,100.00-600.00-3,300.00-2,500.00-700.005,100.002,800.00-400.00-300.001,100.00-3,300.00-2,800.00-3,300.002,600.004,500.00-3,600.00-200.00-2,200.005,600.003,900.00-1,100.00-2,300.008,100.001,500.00-400.00-5,100.00800.002,000.00-2,900.00-5,100.00400.005,900.00-3,200.00-7,600.00-2,200.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-900.005,400.00-3,700.00-2,100.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.00亿元 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.752.52.752.752.752.752.852.62.852.852.852.852.852.852.852.852.852.9532.7533333333.1中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：国开行新债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-06-282016-07-282016-08-282016-09-282016-10-282016-11-282016-12-282017-01-282017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-311年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 -1.6000-1.4000-1.2000-1.0000-0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.00002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-08-072017-09-292018-07-06 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-08-072018-08-06点差（bp）01.68191.7753(9.3400)0.252.01192.0209(0.9000)0.52.40272.4927(9.0000)0.752.59952.6605(6.1000)12.60302.6627(5.9700)22.76652.8031(3.6600)33.01703.0254(0.8400)43.113.1116(0.5400)53.14553.16(1.0000)63.323.3231(0.7900)73.44303.430.900083.47243.44912.3300103.48763.45683.0800153.78263.76511.7500203.82143.80391.7500303.97503.97000.5000503.97903.97400.5000 期限（年）2018-08-072018-07-31点差（bp）01.68191.9950(31.3100)0.252.01192.3032(29.1300)0.52.40272.6405(23.7800)0.752.59952.8351(23.5600)12.60302.8410(23.8000)22.76652.9243(15.7800)33.01703.0578(4.0800)43.113.1461(3.9900)53.14553.22(7.9400)63.323.4135(9.8300)73.44303.48(3.7100)83.47243.4801(0.7700)103.487