国债期货分析报告：国内经济数据好于预期 国债期货高位遇阻

国债期货分析报告 Treasury bond futures weekly Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 上周国债期货冲高回落，国际避险情绪呈现较大波动，国债避险需求跟随反复。而近期国内宏观经济数据好于预期，工业企业利润大幅增长，制造业PMI数据好于预期，基本面对债市也形成压力。本周货币市场将迎来到期高峰，预计央行再度降准概率提升。短期国债期货面临技术性压力，料延续震荡回落格局。继续关注国际局势变化以及本周央行操作情况。 货币市场： 为对冲企业所得税汇算清缴、央行逆回购到期等因素的影响，上周央行公开市场加大资金投放力度，当周累计净投放4100亿元。本周央行公开市场迎来到期高峰，当周有5000亿逆回购到期，其中周一至周五分别到期200亿、1500亿、1800亿、1100亿、400亿，此外周三还有4980亿MLF到期，央行降准概率提升。随着月末因素消退，预计今日起货币市场资金面将重回稳定。 债券市场： 宏观方面，4月份全国规模以上工业企业利润增长21.9%，比3月份加快18.8个百分点，并创2017年10月份以来新高。5月份制造业PMI为51.9%，高于上月和上年同期0.5和0.7个百分点，为2017年10月以来的高点。宏观数据好于预期，制造业扩张步伐加快，当前国内经济增长韧性依然较强，宏观经济数据好转对债市形成压力。 外围方面，国际避险情绪波动较大，中美贸易问题仍处于谈判器、意大利西班牙政局不稳、美朝会谈等因素将持续影响市场。短期意大利政局出现转机，美元指数高位回落，国债避险需求受到抑制。但上述因素仍有持续发酵的可能。 国内经济数据好于预期 国债期货高位遇阻 2018/6/4 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：经济下行压力增大 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：通胀压力减轻 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：存准率仍有较大下调空间 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-03-192017-06-192017-09-192017-12-192018-03-19SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-06-012018-05-31涨跌（bp）1D2.80102.8310-3.00001W2.89702.8980-0.10002W3.73803.73500.30001M4.33904.32901.0000 期限2018-06-012018-05-25涨跌（bp）1D2.80102.528027.30001W2.89702.794010.30002W3.73803.68705.10001M4.33904.215012.4000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.752.752.752.752.852.852.852.852.852.852.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.253.303.302.502.602.702.802.903.003.103.203.303.402016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-05中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30002017-03-012017-03-162017-03-312017-04-152017-04-302017-05-152017-05-302017-06-142017-06-292017-07-142017-07-292017-08-132017-08-282017-09-122017-09-272017-10-122017-10-272017-11-112017-11-262017-12-112017-12-262018-01-102018-01-252018-02-092018-02-242018-03-112018-03-262018-04-102018-04-252018-05-102018-05-255年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-05-312017-07-262018-04-28 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 期限（年）2018-05-312018-05-30点差（bp）02.78352.7868(0.3300)0.252.892.904(1.4000)0.52.98972.98390.58000.753.05203.05190.010013.14883.1528(0.4000)23.26743.26550.190033.30183.29570.610043.373.35291.370053.43833.422.110063.543.51652.670073.59833.591.230083.60693.59401.2900103.61293.59761.5300153.88663.87411.2500203.92553.91301.2500304.06604.05361.2400504.08114.06871.2400 期限（年）2018-05-312018-05-24点差（bp）02.78352.493029.05000.252.89002.80668.34000.52.98972.97751.22000.753.05203.03211.990013.14883.12452.430023.26743.24542.200033.30183.28132.050043.373.34612.050053.43833.422.130063.543.53710.610073.59833.62(1.9100)83.60693.6391(3.2200)103.61293.6501(3.7200)153.88663.9151(2.8500)203.92553.9540(2.8500)304.06604.0834(1.7400)504.08114.0980(1.6900) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第10页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-858