国债期货分析报告：外贸数据大幅低于预期，国债期货高开低走

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 周一发布的国内12月份外贸数据大幅低于预期，进一步印证内外需求的同步回落，受数据影响国债期货高开但随后快速走低，高位市场分歧加剧。基本面上，月初制造业PMI跌破50%枯荣分界线，上周物价增速继续回落，昨日外贸数据也大幅低于市场预期，疲弱的经济表现将带动市场收益率水平进一步下行。但春节前资金面可能有趋紧过程，一季度政策性金融债与地方政府债券供应压力预计也较大。阶段性国债期货价格高位导致想象空间收窄，市场配置上趋向于保守，国债期货三品种中长久期（10年期）品种承受的压力更大。总体来看，国债期货牛市格局并未结束，但阶段性料进入高位震荡整理，价格高位市场波动料加剧。 货币市场： 周一央行公告，为对冲税期、央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，1月14日以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，当日有800亿元逆回购到期，净投放200亿元。近期货币市场资金利率水平大幅下行，前期TML政策支持与普惠金融定向考核放松与央行再次降准政策叠加，将释放约8000亿元流动性，预计国内货币政策仍将保持宽松。 债券市场： 宏观方面，周一海关总署发布数据显示，中国2018年12月出口（以美元计）同比降4.4%，预期增2%，前值增5.4%；进口降7.6%，预期增4.5%，前值增3%。中国12月贸易帐(按人民币计) 顺差3949.9亿人民币，预期顺差3450亿人民币，前值顺差3060.4亿人民币。外贸数据大幅低于预期，印证国内基本面仍然较弱。 外贸数据大幅低于预期 国债期货高开低走 2019/1/15 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 图：国内GDP 图：外贸数据 1.001.201.401.601.802.002.202.402.602.805.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.002008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-09GDP:当季同比GDP:环比:季调 -40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-11出口金额:当月同比进口金额:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-11固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业增加值 图：发电量 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1903.CFE100.450.03188975019535.SH2.6952-0.0244-0.0110TS1906.CFE100.71(0.11)016019535.SH3.5277-0.3878-0.3584TS1909.CFE100.29(0.40)00019535.SH2.6952-0.0612-0.0174合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1903.CFE99.54(0.09)522216281160014.IB2.47910.06910.0231TF1906.CFE99.47(0.20)298170006.IB1.91550.54060.3206TF1909.CFE99.51(0.84)00170013.IB2.55230.66500.1033合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1903.CFE97.83(0.16)4242060495160023.IB2.36920.06820.0386T1906.CFE97.78(0.19)3012621160023.IB2.71630.0536-0.0222T1909.CFE97.85(0.03)212160023.IB2.3692-0.0688-0.1821 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-10工业增加值:当月同比 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-10产量:发电量:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：耗煤量 图：工程机械销量 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-106大发电集团耗煤量:当月同比 0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.002009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-08装载机挖掘机起重机推土机压路机 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 图：国内物价走势 45.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.002010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-12PMI财新中国PMI50 -3.00-2.00-1.000.001.002.003.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-11CPI:环比PPI:全部工业品:环比CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、货币信贷 图：货币供应量 图：存款准备金率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00M1-M2同比M1:同比M2:同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-01中小型金融机构存款准备金大型金融机构存款准备金 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：社会融资总量 图：社融新增构成 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0