国债期货分析报告：外贸数据大幅好于预期 国债期货高位回落

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日公布的1月份外贸数据超预期回升，这对于国债期货价格形成压力，并导致昨日国债期货高位回落。目前国债期货牛市格局阶段性放缓，股市参与度的回升也降低了债市的吸引力。本周需密切关注即将发布的金融统计数据于物价数据的指引。总体来看，我们认为当前经济基本面偏弱的事实阶段性难以改变，债市的基本面支撑仍存。资金面上,本周公开市场资金集中到期，但节后资金回流形成有效的对冲作用，银行体系资金充裕，货币市场资金利率继续走低。总体来看，国债期货价格高位导致想象空间收窄，阶段性上行动力不足，但中长期牛市格局并未结束，阶段调整后仍有望继续走高。 货币市场： 周四央行公告，考虑到现金回笼与央行逆回购到期等因素对冲后，银行体系流动性总量处于较高水平，当日不开展逆回购操作，当日有2000亿元逆回购到期，净回笼2000亿元，本周资金到期高峰基本技术。虽然本周公开市场到期规模较高，但节后资金回流形成有效的对冲作用，银行体系资金充裕，总体资金面料保持稳定。 债券市场： 宏观方面，周四海关总署发布的数据显示，以人民币计，中国1月出口同比增13.9%，预期增3.8%，前值增0.2%；进口增2.9%，预期降1.9%，前值降3.1%。1月贸易顺差2711.6亿元，预估为2450亿元，前值为3949.9亿元。受春节因素影响，整体外贸数据同比大幅好于市场预期。 外贸数据大幅好于预期 国债期货高位回落 2019/2/15 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 图：国内GDP 图：外贸数据 1.001.201.401.601.802.002.202.404.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00GDP:当季同比GDP:环比:季调 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-01出口金额:当月同比进口金额:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业增加值 图：发电量 -5.000.005.0010.0015.0020.00工业增加值:当月同比 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-10发电量 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：耗煤量 图：工程机械销量 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-016大电力集团耗煤量 0.0010,000.0 020,000.0 030,000.0 040,000.0 050,000.0 060,000.0 070,000.0 080,000.0 090,000.0 0100,000. 002009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-09装载机挖掘机起重机推土机压路机 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 图：国内物价走势 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 45.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.002010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-01PMI财新中国PMI50% -1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-12CPI:环比（右）PPI：环比（右）CPI：同比（左）PPI：同比（左） 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、货币信贷 图：货币供应量 图：存款准备金率 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00M1-M2同比M1:同比M2:同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-01中小型金融机构存款准备金大型金融机构存款准备金 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：社会融资总量 图：社融新增构成 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-11社会融资总量:当月值 -4,000.000000-3,000.000000-2,000.000000-1,000.0000000.00000 01,000.00 00002,000.00 00003,000.00 00004,000.00 00005,000.00 00002018-072018-082018-092018-102018-112018-12社会融资规模分项同比多增人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、央行操作 图：公开市场净投放 图：逆回购投放 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 -3,200.00-7,600.00-2,200.000.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-900.005,400.00-3,700.00-2,100.000.001,300.00400.00-1,700.000.003,300.00600.00-2,300.00-1,000.00-600.00300.004,600.00-4,900.000.000.000.000.000.000.006,000.00100.00-900.00-4,100.00-7,700.001,800.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.00亿元 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：MLF净投放 图：PSL投放 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,0