钢材铁矿周报：需求维持偏弱双焦让利降低减产急迫性

结论与策略推荐

钢材供需偏弱，矛盾不突出。建材需求同比收缩，供应同比下降；板材需求韧性较强，制造业利润尚可，出口维持高位。焦炭提降落地，钢厂利润微改善但处于低位，减产急迫性降低。期货估值与现货匹配，宏观情绪显著回落，商品市场情绪指标降至极低水平。

铁矿供需偏弱。铁水产量环比下降，焦炭提降落地，钢厂利润微改善但低位，减产急迫性降低。供应符合季节性规律，港口库存同比增约2200万吨至1.6亿吨，澳巴库存占比偏低。铁矿维持远期贴水但贴水同比偏低，估值偏高，宏观情绪显著回落，商品市场情绪指标降至极低水平。

交易策略：

• 单边：观望为主，尝试介入热卷05多单。
• 套利：观望为主。
• 风险提示：微观需求、地缘事件、产业政策。

价格回顾

华东/华北螺纹现货环比下跌20/上涨30元/吨，主力合约贴水环比下跌14/上升36元/吨；PB/超特现货下跌8元/吨，期货贴水环比上升1元/吨；PB粉期货贴水维持近五年同比新低。钢坯钢材出口利润环比持平，中高品铁矿进口利润环比扩大。

基本面数据回顾

• 房地产：三十城新房销售环比上升8%，同比下降30%；百城土地销售环比增3%，同比下降6%。
• 汽车行业：乘用车周度销售环比持平，同比上升10%；九月乘用车经销商库存高于历史同期均值。
• 钢材利润：华东螺纹轧材利润环比下降30元/吨，华北角钢轧材利润环比上升10元/吨；华北焊管利润持平，但处于历史同期最低；五大材总表需环比季节性上升，板材情况好于长材。
• 库存与产量：螺纹、长材库存环比季节性去库，去库速度高于历史同期；卷板库存季节性去库，去库速度接近历史同期最高；小样本长材产量环比上升9.8万吨至256万吨，同比下降10%；板材产量环比下降9万吨至453万吨，同比下降6%；四大材供应环比上升0.3万吨至709万吨，同比下降8%。
• 钢厂与废钢：短流程钢厂利润环比持平，产能利用率环比上升1.8个百分点；废钢价格环比持平，估值小幅回升但仍处于极低水平；钢厂废钢日耗边际小幅回升，位于历史同期均值水平，库存天数维持历史同期中性偏高水平。
• 铁矿：供应扰动有限，港口库存环比上升54万吨至1.65亿吨，较去年同期高2256万吨。

周度主要事件回顾及下周概览

• 主要事件回顾与简评：无具体内容。
• 下周主要宏观数据/事件：无具体内容。

研究员简介

游洋，CFA，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员，从事大宗商品研究10年。

重要声明

本报告仅供招商期货评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。