方正金属 非美地区库存紧张叠加矿端风险铜基本面持续强劲

该研报指出铜板块基本面强劲，主要得益于非美地区库存紧张和矿端扰动。LME库存超70万吨，国内社库约10万吨，非美库存虹吸效应持续；智利两大铜矿罢工导致TC持续为负，压缩冶炼利润，电解铜产量未增。同时，二三二关税延迟落地，市场预期年内难实施，这些因素共同支撑铜价。钼板块供给受限叠加需求增长，价格支撑充足。碳酸锂板块供给边际变化有限，当前价格12万/吨处于底部震荡，关注具备成本优势的标的。铝板块节后首现累库，但整体仍处低库存震荡格局。

铜行业发展趋势向好，主要支撑因素包括全球铜供需格局紧张、非美库存持续流出以及矿端供应风险。LME库存长期处于高位，国内库存也相对较低，非美库存虹吸效应明显。智利等主要产区的铜矿罢工事件频发，进一步加剧了供应紧张局面，压缩了冶炼利润空间。此外，二三二关税政策延迟落地，市场预期年内难以实施，也减少了进口压力，对铜价形成支撑。未来铜价走势仍需关注全球宏观经济环境、主要铜矿的生产恢复情况以及关税政策的最终落地情况。

研报重点分析了铜、钼、碳酸锂和铝四大金属板块的基本面和价格走势。铜板块方面，重点关注了非美库存紧张、矿端供应风险以及关税政策预期等因素对铜价的影响。钼板块方面，分析了2025年全球产量增长5%但国内供给受限的供需格局，以及价格创近高的情况。碳酸锂板块方面，关注了盐湖环评后复产时间以及当前价格处于底部震荡的态势，建议关注具备成本优势的标的。铝板块方面，分析了节后国内库存首现累库但整体仍处低库存震荡格局的情况。

当前金属市场现状呈现分化态势。铜板块基本面强劲，受非美库存紧张和矿端风险支撑，价格表现较好。钼板块供给受限叠加需求增长，价格支撑充足，处于上涨趋势。碳酸锂板块供给边际变化有限，价格处于底部震荡阶段，关注成本支撑的底部机会。铝板块节后国内库存首现累库，但整体仍处低库存水平，市场维持震荡格局。总体来看，金属市场受供需关系、库存水平和宏观环境等多重因素影响，呈现结构性机会。

研报提示了以下几个主要风险：智利铜矿罢工对全球铜供给的实际影响程度尚不明确，罢工可能持续较长时间，对铜价形成持续支撑，但也存在供应恢复不及预期的风险。二三二关税政策的落地节奏存在不确定性，若政策最终落地，可能对铜进口成本和国内市场供需格局产生影响。全球宏观经济的波动可能放大金属价格的波动幅度，经济下行压力可能抑制金属需求，对价格形成压力。下游需求的实际恢复强度也存在不确定性，需求恢复不及预期可能影响金属板块的景气度。