华创策略姚佩 假期内外 美债利率上行 国内政策加码

1️⃣ 大势与配置：市场整体谨慎乐观，需保持耐心。长端利率仍处高位，加息不等于熊市，持续赚钱效应需等待“利率下行+盈利韧性”。建议降久期、降锐度、促均衡，配置策略维持“最硬的矛-AI”与“最厚的盾-红利”，关注低估值、强增长与现金回报能力，当前筛选集中有色化工及科技制造。

2️⃣ 加息趋势与节奏：加息大趋势比节奏预期更重要。美国9月非农数据低于预期，市场预期加息时点延后至12月，但未来一年加息次数预期升至4次。假期美债利率上行，10年期一度升至5.35%，30年期突破5.7%；油价高位，通胀预期和财政信用压力仍是后续关键观察指标。

3️⃣ 美股科技强势逻辑：美股科技股走强，背后是美元强势+AI对高利率耐受度更高。假期美股及日韩走强，AI科技为最强主线，美元回流支撑美股，北美云厂商ROIC高位改善，高利率对AI科技盈利与投资扩张约束相对有限。

4️⃣ 国内政策宽松信号：国内政策“组合拳”释放宽松信号，重点发力地产、“六张网”与科技创新。9月底政策包括居民房贷财政贴息、PSL降息扩围、科技创新再贷款扩容及财政推动重大工程开工。当前地产与内需偏弱，政策效果仍需基本面验证。

5️⃣ 港股AI主导反弹：港股先跌后涨，AI大模型成为反弹主线。假期初受美伊局势、美债利率影响下跌，后因加息预期延后、油价回落及AI产业催化反弹，科技强于金融地产，AI大模型商业化落地为主线。假期出行人数微增，市内出行与电影消费偏弱。