【华创策略姚佩】松绑、复苏与通胀——2023年A股市场策略政策松

【华创策略姚佩】松绑、复苏与通胀——2023年A股市场策略政策松绑：居民加杠杆，不是政府加杠杆。 市场预期：货币配合财政放水，成长制造占优；中央经济工作会议给出23年不同药方：全面松绑、释放需求，政策意图通过居民加杠杆来提振信心。 松绑三大途径：防疫、地产、所有制。 防疫快速松绑，海外放开后半年消费回暖。地产宽松延续，从供给端走向需求端。 所有制强调“两个毫不动摇”，提振民企信心。 小困难放水、大困难放权，历史上13、19年大困难放权后经济企稳、股市上行。松绑的冲击：挤兑、通胀、复苏。 海外医疗资源挤兑造成经济短期骤降，制造业恢复快于消费，Q1国内经济下行筑底，Q2后经济企稳修复。通胀压力不可忽视，风险在于掣肘货币宽松空间，导致利率上行、流动性紧张。 海外放开后消费修复节奏：地产>商品>服务，修复力度：服务业>商品零售>困境反转。政治经济学：中国特色估值体系、共同富裕、地缘政治。 中国特色估值体系提升核心技术领域定价权，发展和安全中长期议题，政府发挥举国体制优势。共同富裕急不得，中央经济工作会议未提及，预计稳步推进。 地缘政治有望缓和，中美博弈短期进入缓和期。大势：战略战术乐观，踏准节奏。 十年大会构筑中期底部，改革与经济复苏推动估值抬升。 经济节奏：上半年经济复苏预期，买PE；下半年稳增长成效验证，买EPS；政策节奏：3月后政策密集发力，市场对疫情敏感度随时间降低。 Q1下跌买复苏预期，Q2-Q3基本面验证兑现。风格：看好价值风格，大盘蓝筹。 23年的水不会比22年更多，货币政策侧重结构性工具，宽货币向宽信用传导。 剩余流动性Q1充裕，中小成长占优；Q2转向偏紧，风格向大盘价值切换，经济景气度上行、通胀抬升，大金融消费跑赢。通胀、复苏、消费三主线，制造业寻求政策支持方向。 1）通胀受益：大众消费（纺服、食品、调味品、饮料乳品）&上游资源品（有色、化工品） 2）复苏预期：银行、保险、地产； 3）消费：地产后周期（白酒、家电、汽车），看淡出行链受益兑现（旅游、航空）； 4）制造成长整体谨慎，用工成本上升&外需放缓，选择政策支持方向（信创、半导体、基础零部件、航空航天、工业母机）。