志邦家居机构调研纪要

志邦家居作为中国橱柜行业的先行者，专注于整家定制家居的研发、设计、生产与销售，品牌理念为“更懂生活”。公司在全国拥有六大生产基地，引进国外智能化制造设备，整合优质供应链，确保产品从设计、生产、安装到服务的每一个环节都以人为尺度、以生活为核心。品牌获得了国内外60余项权威认证，是国内外知名地产商的重要战略合作伙伴，也是丽思卡尔顿、瑰丽酒店等国际五星级酒店优质供应商。志邦家居与央视等主流媒体达成战略合作，于2016年进驻纽约时代广场，同年签约前世界跳水冠军郭晶晶女士为品牌形象代言人。未来，公司将继续以专业的整家定制服务，发现和满足人们对生活空间的需求，以前沿的产品设计，引领和启发人们对生活品质的向往，为社会的良性发展创造更多真实的价值。志邦家居致力成为中国家居行业的一流企业、全球家居行业的领先企业。

志邦家居早在2014年就已布局海外业务，经过十余年的发展，当前海外业务市场广阔，中国定制家居产品竞争优势明显，但海外消费者专业程度普遍较高，对产品的要求也更高。要获得海外市场客户的认可，关键是以专业的服务水平和高品质的产品满足客户的需求。定制家居行业的业务需完成从设计到安装交付的全流程服务链条，对产品交付的差错率包容度很低。未来，只有拥有高度专业的海外服务团队和高品质产品的企业才能赢得更加广阔的海外发展空间。公司将加强交流学习，积累经验，完善海外供应链，抓住海外业务的发展机遇，积极拓展海外市场。

关于存量市场下零售业务的发展规划，公司已着手重新定义零售业务边界，真正把过去“做加法，做延伸”改变为“做减法，做聚焦”。锚定核心业务与重点品类，把打磨专业能力、实现深度穿透式运营作为未来业务破局的基本要求。不盲目拓展产品种类，造成品类繁杂。公司将以业务聚焦、品类聚焦为核心前提，提高专业能力，逐步构建自身差异化和独特性的竞争优势，从而适应存量市场的发展。当前，定制家居行业快速发展的红利期已经过去，目前行业供大于求，价格战的普遍现象导致毛利率受到较大影响。公司也开始重新制定产品线，分层运营，一方面毛利率较低的大众化产品要求产品标准化及更高的内部运营效率；另一方面毛利率较高的高端、个性化产品成本也相应较高。通过产品结构分层设计来规划公司整体毛利。

当前，定制家居行业快速发展的红利期已经过去，目前行业供大于求，价格战的普遍现象导致毛利率受到较大影响。随着国内定制家居行业市场需求下滑，行业产能过剩，定制家居行业普遍聚焦发展海外业务。消费者需求已经转变为从“有”到“好”，对于定制家居、智能家居以及家装行业均提出了更高的需求。消费者为实现从“有房子住”到“住得更好”的过渡，尤其随着家庭结构的变化，如有了孩子、四世同堂或进入适老阶段，更加催生了对定制收纳系统与智能家居的刚性升级需求，也为定制家居行业带来了确定的市场机会。但海外消费者专业程度普遍较高，对产品的要求也更高，定制家居行业的业务需完成从设计到安装交付的全流程服务链条，对产品交付的差错率包容度很低。

志邦家居研报中提示的主要风险包括：海外业务拓展的不确定性，海外消费者专业程度普遍较高，对产品的要求也更高，要获得海外市场客户的认可，关键是以专业的服务水平和高品质的产品满足客户的需求；存量市场下零售业务发展面临挑战，行业供大于求，价格战的普遍现象导致毛利率受到较大影响，公司需要通过产品结构分层设计来规划公司整体毛利；经营活动现金流改善仍需持续努力，虽然2026年上半年经营活动产生的现金流量净额同比有所改善，主要原因是公司今年上半年以来强化了应收账款和存货的管理，对付款账期也逐步进行了优化，但公司仍需持续推动相关提质增效的管理措施，持续优化经营性现金流。