聚酯下游调研报告：原料紧张逐步缓解，下游利润承压，终端需求走弱

调研背景与概述
2026年9月21日至23日，调研组走访苏州、江阴、常州等地聚酯产业链下游企业，了解原料备货、装置开工、成品销售及生产安排。调研显示，9月以来TA、EG现货偏紧、基差走强，挤压聚酯成品利润；高价影响终端采购，下游备货周期缩短，部分企业降负荷。各成品环节表现分化：涤纶长丝提货放缓，库存消化承压；涤纶短纤亏损严重，再生替代需求增加；聚酯瓶片开工低位，内需相对稳定。企业降负幅度受长协订单、公用工程和装置调节能力影响，不完全取决于当期利润。

聚酯原料分析

• PX：进口偏低（8月58.1万吨，同比-35.8%），短流程利润承压（MX显著升水），供应增量受限，预计月度均值70万吨左右。
• PTA：负荷快速回升至7成附近，库存由去库转累，但累库幅度受PX供应约束，部分工厂缩减10月合约供应支撑近端现货。
• MEG：煤制供应恢复（通辽金煤等装置回归），进口到港增加（中东浮仓约10万吨），库存低位回升。

聚酯成品分析

• 涤纶长丝：负荷76.7%（同比-17.2%），库存65.9天（环比+5.1天），高价抑制下游采购，纺纱、织造端负荷下行。
• 涤纶短纤：负荷仅六成偏上（同比-31.9%），1.4D涤短加工费仅300元/吨，平均亏损约600元/吨。原再生价差超3000元/吨，再生替代挤压原生需求，粘胶、莱赛尔等替代效应显现。
• 聚酯瓶片：负荷63.7%（同比-16.9%），加工费300元/吨附近，现金流好于短纤，但内需受软饮采购节奏变化影响，外需受海运费和反倾销政策压制，出口累计下滑2.3%。

后市判断
原料供应紧张阶段或已过去，煤制EG供应恢复及进口到港将推动EG库存回升，TA库存转累但幅度受限。若地缘局势未升级、船货到港如期，可关注EG远月隔月反套机会，以及多PX、空EG策略。需跟踪EG到港库存、PX进口与短流程供应、TA累库幅度及节后终端需求恢复情况。

研究结论

• 品种间强弱：PX＞PTA＞MEG＞瓶片＞短纤。
• 策略建议：关注EG远月隔月反套；多PX、空EG。
• 风险点：地缘局势升级、航道通行受扰、进口货源到港不及预期。