黑色期货月报：供应紧张预期缓解 终端需求走弱

黑色期货月报 国元期货研究咨询部2024年6月13日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 电话：010-84555063 邮箱yanghuidan@guoyuanqh .com 期货从业资格号F03090153 投资咨询资格号Z0019719 供应紧张预期缓解终端需求走弱 策略观点 宏观方面，美国5月CPI同比3.3%，核心CPI同比3.4%，均比预期值低0.1个百分点，是去年11月以来首次低于预期，其中核心CPI同比是过去37个月最低。5月通胀继续放缓，美联储维持利率不变，上调通胀预测，点阵图显示年内仅降息1次。 印尼镍矿RKAB审批增加，供应矛盾预期缓解。印尼公布最新RKAB审批进度，核定镍矿石开采额度达到每年2.4亿吨，较5月底SMM调研的批复量有所增加。5月，全球镍矿发运量季节性回升，同环比增加。需求方面，6月不锈钢排产增加，但新能源需求走弱，整体需求尚可。43家样本不锈钢厂300系6月排产月环比增加2.75%，需求有增量。6月三元前驱体需求继续下降，带动硫酸镍减产。 不锈钢方面，6月排产仍有增量，但是钢厂利润收缩，家电排产下滑，冷轧需求走弱，总体库存连续两周回升。 操作建议：震荡走弱；短期关注沪镍主力合约13200至140000，不锈钢主力合约价格13600-14000。关注美国CPI数据、印尼镍矿审批进程、不锈钢库存变化等。 一、行情回顾 市场宏观情绪开始降温，部分市场资金避险离场。受此影响，有色板块集体回调，镍产业长期过剩凸显，大幅下跌，吐出前期涨幅。不锈钢受镍价走低影响，随之下跌。 图表1：沪镍主连走势 图表2：不锈钢走势 数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货 数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货 图表3：镍基差 图表4：不锈钢基差 数据来源：文化财经、钢联数据、国元期货 数据来源：文化财经、钢联数据、国元期货 二、镍基本面分析 供应端不确定性缓解，镍矿进口环比回升。印尼能源和矿产资源部(ESDM)表示，已批准470家镍公司的三年期工作计划和预算(RKAB)，核定镍矿石开采额度达到每年2.4亿吨，镍矿供应偏紧预期缓解，后市需跟踪实际审批情况。5月全球镍矿发运量回升，中国港口到港量环同比增加。 据Mysteel统计，5月全球主要国家共发运镍矿约675万湿吨，环比增加30.20%，同比增加12.82%。菲律宾镍矿发货约594万湿吨，环比增加31.98%，同比增加14.85%。中国主要港口镍矿到货约616万湿吨，环比增加55.22%，同比增加18.77%。 5月印尼镍铁产量环比增加，发运至中国量预计环比持平。5月印尼镍生铁实际产量金属量 12.36万吨，环比增加1.76%，同比增加4.44%。Mysteel调研印尼镍铁冶炼项目50个样本中，有8条线在5-6月转产冰镍。6月11日，印尼矿产部表示，政府考虑终止部分RKEF镍冶炼厂的生产许可证，旨在抑制过剩的镍铁产能，目前正在评估当中。进口方面，5月印尼镍铁至中国周均发货量在14万吨左右，环比基本持平。 硫酸镍方面，三元电芯减产明显。2024年5月中国38家样本企业硫酸镍实物产量15.47万吨，金属产量3.4万吨，环比下降4.61%。中国三元前驱体产量6.37万吨，环比减15.97%，同比增5.71%。5月国内三元电芯减产明显，且个别企业去库中，带动其上游三元材料供应链企业均在减产中，海外订单虽略有恢复，但整体需求仍在下跌中。2024年6月中国三元前驱体预估产量5.89万吨，环比下降7.49%，同比下降18%。六月国内龙头三元电芯企业继续减产中。 需求方面，新能源需求或进一步走弱，不锈钢排产增加，总体需求尚可。欧盟委员会6月12日发表声明，拟从7月4日起对从中国进口的电动汽车征收临时反补贴税，税率为17.4%至38.1%不等。欧盟对电动汽车制裁，或导致新能源需求进一步走弱。据Mysteel统计，2024年5月国内43家不 锈钢厂300系165.285万吨，月环比减少1.8%，6月排产169.835万吨，月环比增加2.75%。 整体看，6月总体需求尚可，供应不确定性有所缓解，价格或震荡走弱，后市关注印尼实际审批情况。 三、不锈钢基本面分析 钢厂利润有所收缩，6月钢厂排产仍有增量。近一周，304不锈钢冷轧卷板利润率（自产高镍铁）维持在1.7%，较五月下旬明显下降。据Mysteel统计，2024年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量 329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。6月预计排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%，其中300系169.835万吨，月环比增加2.75%。 需求方面，需求有所走弱，库存由降转增。产业在线发布的三大白电排产报告显示：6月空冰洗排产总量合计为3557万台，较上月环比下降5.77%。截至6月7日，78家样本企业不锈钢社会 库存为104.88万吨，连续两周增加，其中冷轧库存增幅明显。 6月不锈钢排产增加，需求下行压力较大，成本支撑走弱，价格或震荡偏弱。四、现货数据纵览 图表5：菲律宾镍矿进口 图表6：镍矿港口库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表7：精炼镍27样本仓库社会库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表8：上期所镍交割库库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表9：电解镍-镍生铁价差 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 图表10：镍铁进口盈亏 图表11：43家样本钢厂不锈钢产量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表12：43家样本钢厂不锈钢300系产量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表13：印尼不锈钢粗钢产量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表14：冷轧不锈钢成本 数据来源：钢联数据、国元期货 图表15：不锈钢78家样本企业库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表16：300不锈钢78家样本企业库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表17：冷轧不锈钢库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表18：冷轧不锈钢现货利润 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室 （即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555221