PTA&MEG周度报告：成本及需求走弱 聚酯原料有所承压

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 成本及需求走弱聚酯原料有所承压 2022年11月21日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约PTA2301有所承压，周度下跌0.52%；MEG主力合约 MEG2301跌1.5%，有所承压。 后市展望 基本面来看，PTA供应端，上周PTA装置负荷为73%，基本维持不变，11月中下旬开始部分装置检修计划，装置负荷将有所下滑。MEG供应端，上 周装置负荷下滑1.25个百分点至55.14%，其中煤制装置负荷下滑0.65个百分点至32.43%。需求端，聚酯负荷进一步下滑至78%，终端订单疲软，江浙织机开工继续下滑，需求走弱，聚酯企业逐步兑现减产，聚酯负荷进入下行通道。库存上，PTA社会库存增加1.4万吨至179万吨；MEG港口库存增加2.4万吨至86.83万吨。综合而言，PTA方面，尽管宏观情绪转暖，但市场对原油需求预期仍较为悲观，原油整体回调为主，成本端压制PTA，以及需求走弱，PTA反弹后承压，不过宏观仍有修复预期，PTA仍有支撑，较为确定的是基差以及月差将进一步走弱。MEG方面，原油延续回调，叠加需求走弱明显，MEG回吐前期涨幅，不过后期仍有宏观政策预期，MEG仍有支撑。 策略建议 单边震荡，远月多EG空TA。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合约PTA2301有所承压，周度下跌0.52%；MEG主力合约 MEG2301跌1.5%，有所承压。 PTA现货方面，相对坚挺，虽然需求端聚酯企业进一步减产，聚酯负荷下滑，成本端原油延续回调，但个别供应商挺价，基差相对偏强，现货重心坚挺。上周市场成交尚可，个别聚酯工厂和贸易商补货，个别主流供应商放量成交。 MEG现货方面，现货重心有所走弱，上半周乙二醇坚挺，不过下半周随着原油走弱及聚酯负荷进一步下行，需求走弱压制，乙二醇重心回落。乙二醇外盘重心震荡走弱，市场商谈一般，到港船货低位成交至450美元/吨附近。 2019-04-18 2019-07-18 2019-10-18 2020-01-18 2020-04-18 2020-07-18 2020-10-18 2021-01-18 2021-04-18 2021-07-18 2021-10-18 2022-01-18 2022-04-18 2022-07-18 2022-10-18 基差方面，PTA方面，主流供应商挺价，基差坚挺。乙二醇基差波动不大。图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PTA主力合约 PTA 现货报 价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-03-26 2020-05-26 2020-07-26 2020-09-26 2020-11-26 2021-01-26 2021-03-26 2021-05-26 2021-07-26 2021-09-26 2021-11-26 2022-01-26 2022-03-26 2022-05-26 2022-07-26 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2022-09-26 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 原油承压回调。美联储官员再度释放鹰派言论，以及市场对原油需求存在走弱预期，原油持续回调，当然内外宏观修复预期仍在，中短期仍存在一定支撑，关注原油前期低点支撑。 亚洲PX跟随原油走弱。PX重拾跌势，一方面原油下跌，成本端带动PX 走弱，另一方面PX新增产能临近，供应逐步恢复，施压PX回落。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-04-18 2019-06-18 2019-08-18 2019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18 2022-08-18 2022-10-18 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工费修复。近期成本端回落，PTA相对坚挺，PTA主流供应商挺价， PTA现货加工差及盘面加工差修复明显。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-04-23 2019-06-23 2019-08-23 2019-10-23 2019-12-23 2020-02-23 2020-04-23 2020-06-23 2020-08-23 2020-10-23 2020-12-23 2021-02-23 2021-04-23 2021-06-23 2021-08-23 2021-10-23 2021-12-23 2022-02-23 2022-04-23 2022-06-23 2022-08-23 2022-10-23 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 2019-04-23 2019-07-23 2019-10-23 2020-01-23 2020-04-23 2020-07-23 2020-10-23 2021-01-23 2021-04-23 2021-07-23 2021-10-23 2022-01-23 2022-04-23 2022-07-23 2022-10-23 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润小幅修复。煤价有所走低，煤制乙二醇利润变小幅修复，但仍处于亏损状态。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/4/19 2019/6/19 2019/8/19 2019/10/19 2019/12/19 2020/2/19 2020/4/19 2020/6/19 2020/8/19 2020/10/19 2020/12/19 2021/2/19 2021/4/19 2021/6/19 2021/8/19 2021/10/19 2021/12/19 2022/2/19 2022/4/19 2022/6/19 2022/8/19 2022/10/19 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 装置负荷持稳，关注新增产能释放。截止2022年11月17日，PTA装置为73%，装置负荷持稳。上周整体装置变动不大，而随着港虹250万吨装置降负，及英力士110万吨、逸盛大连225万吨装置11月下检修预期，若检修 兑现预计装置负荷有所下滑。新增产能方面，嘉通能源250万吨装置试车，11月中下旬嘉通能源及东营威廉新增产能都将释放。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月14日 1月28日 2月11日 2月25日 3月9日 3月20日 4月1日 4月13日 4月24日 5月10日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月9日 7月21日 8月2日 8月13日 8月25日 9月6日 9月17日 9月29日 10月15日 10月27日 11月8日 11月19日 12月1日 12月13日 12月24日 0 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 装置负荷小幅回落。截止2022年11月17日，国内乙二醇整体开工负荷在 55.14%，环比回落1.25个百分点，煤制负荷32.43%，回升0.65个百分点。MEG 整体估值依然承压，限制装置负荷回升。新装置方面，榆林化学180万吨装置，已有两套装置顺利开车，本月内计划开另一套装置，关注其产量释放情况。 图表8：MEG装置负荷 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/04/22 2016/08/22 2016/12/22 2017/04/22 2017/08/22 2017/12/22 2018/04/22 2018/08/22 2018/12/22 2019/04/22 2019/08/22 2019/12/22 2020/04/22 2020/08/22 2020/12/22 2021/04/22 2021/08/22 2021/12/22 2022/04/22 2022/08/22 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 聚酯负荷步入下行通道。上周聚酯负荷78%，环比回落1.5个百分点，终端疲软，聚酯企业承压，聚酯企业进一步减产。 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，聚酯企业现金流依然承压，特别是长丝企业，低迷的现金流依然压制企业开工意愿。 2016/07/01 2016/11/01 2017/03/01 2017/07/01 2017/11/01 图表11：聚酯现金流 2018/03/01 2018/07/01 2018/11/01 2019/03/01 2019/07/01 2019/11/01 2020/03/01 2020/07/01 2020/11/01 2021/03/01 2021/07/01 2021/11/01 2022/03/01 2022/07/01 2022/11/01 1月3日 周度报告 图表9：聚酯负荷 120 100 80 60 40 20 0 2017年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月15日 1月29日 2月17日 3月2