PTA&MEG周度报告：原油及需求走弱 聚酯原料承压回调

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 原油及需求走弱聚酯原料承压回调 2022年11月28日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约PTA2301有所承压，周度下跌4.64%；MEG主力合约 MEG2301涨1.32%，有所反弹。 后市展望 基本面来看，PTA供应端，装置负荷持稳维持73%，新增产能方面，嘉通能源250万吨装置及东营威廉250万吨装置逐步释放，新增产能压力逐步来临。MEG供应端，上周装置负荷55.01%，小幅下滑，煤制负荷维持不变，国内装置负荷尚可。需求端，聚酯负荷进一步下滑至76.5%，江浙织机开工延续下滑至46%，终端订单疲软，需求走弱，聚酯企业逐步兑现减产，聚酯负荷进入下行通道。库存上，PTA社会库存增加3.8万吨至182.8万吨；MEG港口库存下滑4.78万吨至82.05万吨。综合而言，PTA方面，国内降准等宏观政策对PTA存支撑，不过原油大幅走弱，且需求走弱明显，PTA逐步累库，降准利好消化后有所承压。MEG方面，国内宏观修复预期，带动MEG修复估值，空头减仓修复反弹，而需求走弱及原油承压，压制MEG反弹。 策略建议 单边震荡，远月多EG空TA。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合约PTA2301有所承压，周度下跌4.64%；MEG主力合约 MEG2301涨1.32%，有所反弹。 PTA现货方面，现货重心有所承压，成本端回落明显，压制PTA，供需面，装置负荷波动有限，江浙织机及聚酯负荷持续走弱，PTA再度累库，压制PTA现货重心。上周市场成交一般，PTA成交量在2万吨上下，个别略高，贸易商补空为主。 MEG现货方面，上周重心震荡上行，市场商谈一般，海外装置检修提振，以及宏观预期偏暖，乙二醇修复重心反弹；外盘重心震荡上行，场内买盘跟进一般，2月中下旬船货商谈在460-463美元/吨附近。 2019-04-25 2019-07-25 2019-10-25 2020-01-25 2020-04-25 2020-07-25 2020-10-25 2021-01-25 2021-04-25 2021-07-25 2021-10-25 2022-01-25 2022-04-25 2022-07-25 2022-10-25 基差方面，PTA方面，浙江地区基差松动。乙二醇基差有所走弱。图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PTA主力合约 PTA 现货报 价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-04-02 2020-06-02 2020-08-02 2020-10-02 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2020-12-02 2021-02-02 2021-04-02 2021-06-02 2021-08-02 2021-10-02 2021-12-02 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 2022-10-02 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 原油承压回调为主。上周初市场传言OPEC+讨论增产50万桶/日，引发原油大幅回调，后沙特否认原油修复跌幅，此后欧盟及G7考虑将俄罗斯原油价格限制于65-70美元/桶，叠加亚洲疫情等影响需求，原油进一步下探。原油偏弱震荡，关注欧盟对俄罗斯原油价格上限谈判会议。 亚洲PX跟随原油跌幅放大。原油价格大幅回调，压制PX大幅走弱，此 外新增产能盛虹石化负荷5成稳定运行，供应逐步缓和，压制PX。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-04-25 2019-06-25 2019-08-25 2019-10-25 2019-12-25 2020-02-25 2020-04-25 2020-06-25 2020-08-25 2020-10-25 2020-12-25 2021-02-25 2021-04-25 2021-06-25 2021-08-25 2021-10-25 2021-12-25 2022-02-25 2022-04-25 2022-06-25 2022-08-25 2022-10-25 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工费有所回落。近期需求走弱明显，PTA装置持稳，PTA开启累库， PTA现货加工差及盘面加工差回落。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-04-30 2019-06-30 2019-08-31 2019-10-31 2019-12-31 2020-02-29 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 2019-04-30 2019-07-31 2019-10-31 2020-01-31 2020-04-30 2020-07-31 2020-10-31 2021-01-31 2021-04-30 2021-07-31 2021-10-31 2022-01-31 2022-04-30 2022-07-31 2022-10-31 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润有所修复。煤价有所走低，乙二醇重心走高，煤制乙二醇亏损收窄。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/4/26 2019/6/26 2019/8/26 2019/10/26 2019/12/26 2020/2/26 2020/4/26 2020/6/26 2020/8/26 2020/10/26 2020/12/26 2021/2/26 2021/4/26 2021/6/26 2021/8/26 2021/10/26 2021/12/26 2022/2/26 2022/4/26 2022/6/26 2022/8/26 2022/10/26 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 上周装置负荷持稳，关注新增产能释放。截止2022年11月24日，PTA装置为73%，装置负荷持稳。上周整体装置变动不大，虹港250万吨PTA装置恢复正常，百宏250万吨PTA装置降负至9成运行，另外逸盛部分装置降负运行。华东一套75万吨装置周末按计划检修，英力士110万吨装置检修， 装置将有所下滑。新增产能方面，嘉通能源250万吨装置及东营威廉250万吨装置新增产能逐步释放。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月14日 1月28日 2月11日 2月25日 3月9日 3月20日 4月1日 4月13日 4月24日 5月10日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月9日 7月21日 8月2日 8月13日 8月25日 9月6日 9月17日 9月29日 10月15日 10月27日 11月8日 11月19日 12月1日 12月13日 12月24日 0 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 装置负荷持稳。截止2022年11月25日，国内乙二醇整体开工负荷在55.01%，环比回落1.25个百分点，煤制负荷维持32.43%。MEG整体估值依然承压，限制装置负荷回升。新装置方面，榆林化学180万吨装置已经顺利开车，盛虹炼化110 万吨乙烯装置已经开车，其100万吨乙二醇装置将于12月初开车。 图表8：MEG装置负荷 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/04/29 2016/08/29 2016/12/29 2017/04/29 2017/08/29 2017/12/29 2018/04/29 2018/08/29 2018/12/29 2019/04/29 2019/08/29 2019/12/29 2020/04/29 2020/08/29 2020/12/29 2021/04/29 2021/08/29 2021/12/29 2022/04/29 2022/08/29 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 聚酯负荷步入下行通道。上周聚酯负荷76.5%，环比回落1.5个百分点，终端疲软，聚酯执行减产，聚酯负荷如预期下行。 图表9：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，聚酯企业现金流依然承压，特别是长丝企业，低迷的现金流依然压制企业开工意愿。 2016/07/08 2016/11/08 2017/03/08 2017/07/08 2017/11/08 图表11：聚酯现金流 2018/03/08 2018/07/08 2018/11/08 2019/03/08 2019/07/08 2019/11/08 2020/03/08 2020/07/08 2020/11/08 2021/03/08 2021/07/08 2021/11/08 2022/03/08 2022/07/08 2022/11/08 1月3日 周度报告 120 100 80 60 40 20 0 2017年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 2