朗姿股份中期扣非归母净利润增长35%，医美+女装双业务驱动

核心观点

公司上半年收入增长稳健，扣非归母净利润增长35%。主要受医美和女装双业务驱动，渠道及品牌转型见效。

关键数据

• 上半年营收：32.08亿元，同比+12.06%
• 归母净利润：1.11亿元，同比-59.94%
• 扣非归母净利润：1.84亿元，同比+35.26%
• 医美业务营收：16.19亿元，同比增长14.96%
• 女装业务营收：11.21亿元，同比增长13.44%
• 绿色婴童业务营收：4.48亿元，同比增长2.99%
• 综合毛利率：62.16%，同比+2.49pct
• 经营性现金流净额：3.31亿元，同比+12.08%

业务分析

• 医美业务：非手术类营收增速20%，成为主要驱动力。医美机构共计46家，涵盖13家综合医院、33家门诊部和诊所。
• 女装业务：线上渠道贡献55.58%的收入，收入增速36.24%。线下店铺383家，主动收缩百货门店等，提升单店质量。
• 绿色婴童业务：表现稳健，线上收入同比增长42%，线下自营收入同比增长3%。

费用率分析

• 销售费用率：40.06%，同比基本稳定
• 管理费用率：8.32%，同比基本稳定
• 研发费用率：1.65%，同比-0.22pct

风险提示

• 医美机构运营管理不善
• 女装业务不及预期
• 医美基金管理不善

投资建议

公司医美业务持续以外延扩张+内生增长的方式提升市场份额和规模优势，并分享行业竞争格局改善、头部机构采购优势凸显的行业红利。时尚女装业务通过全渠道融合发展、产品创新设计及品牌建设亦有望实现稳步增长。绿色婴童业务受益于渠道结构优化、产品优化而保持稳健。

盈利预测

• 2026年归母净利润：3.95亿元，同比-60.51%
• 2027年归母净利润：4.98亿元，同比+26.2%
• 2028年归母净利润：6.29亿元，同比+26.28%