兴证海外 每周消费观点汇报第19期

本报告覆盖加热烟草（HNB）、布鲁可出海、双节出行展望、新鲜零食赛道、太古股份A五大消费主题。HNB市场全球产值约400亿美元，IQOS占75%份额，日本市场最大；布鲁可海外收入二季度增速达200%-300%；双节出行预计温和复苏，出境游增长强于国内；新鲜零食赛道SKU缩减至150-300个，毛利率35%-45%；太古股份A受航空、地产盈利修复驱动，YTD涨幅65%

HNB全球产值约400亿美元，IQOS占75%份额，日本市场最大。2024年HNB销售额首次超传统卷烟。国内加热卷烟国标征求意见将于9月26日截止，预计6个月后正式实施。日本税改可能持续影响需求，需关注国内政策落地进度。

报告重点分析了加热烟草（HNB）的市场规模与政策动向、布鲁可的IP拼搭收藏赛道表现、双节出行市场的复苏预期与需求韧性、新鲜零食赛道的竞争格局与毛利率水平，以及太古股份A的盈利修复与估值情况。

消费市场呈现多元化复苏态势。HNB销售额首次超传统卷烟，布鲁可海外收入增速迅猛，双节出行温和复苏且出境游增长强于国内，大众餐饮与平价本地游需求韧性强，新鲜零食赛道竞争加剧但毛利率稳定。

报告提示的风险包括HNB国内政策落地进度不及预期、日本税改持续影响需求、布鲁可海外IP授权与渠道拓展受阻、双节出行复苏不及预期或澳门赌收波动、新鲜零食赛道同质化加剧与供应链成本上涨，以及太古股份A可能受加息、内地社零数据、油价波动影响