兴证海外每周消费观点汇报第18期

这份研报主要分析了飞墨国际、江南布衣、海底捞、新鸿基地产四家公司的最新经营情况。飞墨国际新型烟草占比持续提升，江南布衣多品牌协同发展，海底捞开店计划提速，新鸿基地产香港开发业务利润率修复。同时，报告关注了厄尔尼诺对食品饮料上游的影响，指出全球粮食产量可能下降，种业、糖业、代糖企业受利好。此外，报告还分析了各公司的估值与股息率，并提示了相关风险，如日本烟草税可能影响飞墨国际IQOS市场，江南布衣需关注品牌延续性，海底捞补税需求波动，以及新鸿基地产可能受美国议息会议影响。

消费赛道未来发展趋势呈现多元化特点。一方面，新型烟草如IQOS等持续增长，飞墨国际新型烟草占比已达42%，目标2030年达50%；另一方面，品牌化、会员制成为重要增长驱动力，江南布衣会员活跃度提升，多品牌协同发展。同时，餐饮企业加速数字化转型，海底捞外卖业务中期翻倍。此外，食品饮料上游受厄尔尼诺影响，糖、棕榈油等品种分化，为相关企业带来机遇。但需关注日本加税、品牌延续性、补税需求波动等风险因素。

研报重点分析了飞墨国际、江南布衣、海底捞、新鸿基地产四家公司。飞墨国际作为全球最大国际烟草公司，新型烟草业务占比持续提升，市场给予估值溢价；江南布衣营收毛利双增，会员体系完善，多品牌协同发展；海底捞开店计划提速，外卖业务增长强劲，但面临补税需求波动；新鸿基地产香港开发业务利润率修复，北部都会区政策红利持续。报告同时提示了各公司风险，如飞墨国际传统烟草出货量下降，江南布衣品牌延续性需关注，海底捞补税需求波动，新鸿基地产可能受美国议息会议影响。

当前消费市场整体表现呈现结构性分化特点。一方面，新型烟草市场持续增长，飞墨国际IQOS市占75%，新型烟草占比达42%；品牌化、会员制成为餐饮企业重要增长点，江南布衣会员活跃度提升，海底捞外卖业务增长强劲。另一方面，食品饮料上游受厄尔尼诺影响，全球粮食产量可能下降3%，为种业、糖业、代糖企业带来利好。但需关注日本加税、品牌延续性、补税需求波动等风险因素，以及美国议息会议可能对港股产生的影响。

研报提示了以下风险：飞墨国际需关注日本后续加税可能影响IQOS市场，传统烟草出货量仍处下降通道；江南布衣需关注品牌延续性与会员留存，无明确增长风险；海底捞补税需求可能存在波动，新品牌扩张成效待观察；厄尔尼诺影响食品饮料上游，库存充足、股价已部分定价，2027年或有回撤风险；新鸿基地产可能受美国25-26号议息会议负面影响，香港开发业务利润率修复仍需持续观察。这些风险需结合各公司经营情况综合判断。