兴证海外消费每周消费观点汇报第13期

一、核心要点

1. 布鲁可：中期收入增长33%，新品类积木车、动物类、成人线各贡献10%-14%增量，毛利率受模具折旧拖累环比下降4个百分点，费用节约带动经调整净利润增长25%；君联资本减持1.5%股份，减持规模不大，或不引发大规模减持预期；当前估值7倍市盈率，给予中性评级，建议持有，需关注单品热销周期3-4个月及大单品上新节奏。
2. 博彩板块银河娱乐：第二季度业绩符合预期，派息率从60%提升至75%，全年股息率超5%，资产负债表强劲，预计下半年博彩毛收入环比改善，维持推荐；小菜园上半年利润率降至10%，低于预期，预计下半年利润降幅收窄，关注同店改善情况。
3. 康师傅：上半年经调整净利润增长15.2%，方便面业务通过高价产品推动增长3.3%，茶饮业务增长9%其中冰红茶增长15%，PE材料成本随行就市采购；当前动态市盈率13倍，股息率7%-8%，估值有提升空间。
4. 卫龙：上半年营收增长6.7%，净利润增长4%，大幅提升派息比率至90%，发布未来3年分红规划保底80%；当前动态市盈率11倍，股息率超6%，关注估值修复。
5. 华润置地：7月经常性收入增长5.6%，上半年累计增长7.3%，优质商场租金有韧性；1-7月拿地权益款429亿元，聚焦一线城市；预计中期核心净利润与去年持平，当前估值偏低，2026年核心净利润或触底，股价有23%左右提升空间，需关注北京公积金政策利好。
6. 北京某房产项目（推测与环之地相关）投资约200多亿元，占北京宅基地市场规模约15%，该项目支撑销售端表现，北京国际相关政策将进一步推动其9月开发端销售，有望提升房地产板块估值上行空间。

二、投资线索

1. 关注布鲁可大单品上新节奏，把握其收入增长及估值修复机会。
2. 关注博彩板块银河娱乐下半年博彩毛收入环比改善情况，以及小菜园同店经营改善表现。
3. 关注康师傅茶饮业务增长持续性，以及卫龙分红规划落地带来的估值修复。
4. 关注华润置地北京公积金政策利好对股价的影响，以及其核心净利润触底后的表现。
5. 关注北京某房产项目9月开发端销售情况，以及相关房地产板块估值上行空间。

三、风险与关注

1. 布鲁可单品热销周期、大单品上新节奏可能不及预期，影响业绩增长。
2. 博彩板块银河娱乐下半年博彩毛收入环比改善情况存在不确定性，小菜园同店改善可能缓慢。
3. 北京某房产项目若相关数据不及预期，商业地产板块或受负向影响。
4. 华润置地核心净利润触底及股价提升空间存在不确定性，需关注政策落地情况。