短期业绩承压，墨水与新业务保持增长态势：宏华数科2026年半年报点评

宏华数科（688789）2026年半年报点评

核心观点

• 短期业绩承压：2026年上半年公司实现营业收入8.91亿元，同比-14.13%；归母净利润1.11亿元，同比-55.65%。主要原因是下游市场环境变化，数码印花设备销售收入同比减少。
• Q2环比改善：Q2实现收入5.23亿元，同比约-6.5%、环比+41.9%；归母净利润0.70亿元，同比约-51.0%、环比+67.4%，Q2业绩环比改善明显。
• 毛利率净利率下行：2026H1公司毛利率/净利率分别为38.65%/12.52%，同比分别-5.14pct/-13.0pct。毛利率下降主要系设备产品结构及市场价格竞争；净利率下滑主要受毛利率下行和汇兑损失影响。
• 业务结构分化：数码喷印设备收入同比约-35%，墨水收入同比增长约18%，自动化缝纫设备收入同比增长约56%。墨水业务凭借设备保有量提升延续增长态势，印证“设备先行、耗材跟进”商业模式的经营韧性。
• 新业务推进：数码喷染产品已快速进入市场应用，订单同比增长显著；数字书刊印刷设备持续迭代；装饰建材、标签及软包打印等高附加值领域拓展有序推进。公司加快研发通用化、标准化程度更高的工业缝制机器人，深化家纺“机器换人”布局。
• 募投项目进展：天津宏华“喷印产业一体化基地项目（一期）”在建工程期末余额3.72亿元，投产后墨水产能预计扩大至4-5万吨，强化公司在关键耗材领域的自主可控能力与全产业链协同。
• 回购+股权激励：公司累计回购股份305.25万股、累计回购资金1.80亿元，全部存放于回购专用账户，专项用于股权激励或员工持股计划；同步推出2026年限制性股票激励计划，绑定核心团队与公司发展利益。

关键数据

• 2026H1营业收入：8.91亿元（同比-14.13%）
• 2026H1归母净利润：1.11亿元（同比-55.65%）
• 2026H1毛利率：38.65%（同比-5.14pct）
• 2026H1净利率：12.52%（同比-13.0pct）
• 2026Q2营业收入：5.23亿元（同比约-6.5%、环比+41.9%）
• 2026Q2归母净利润：0.70亿元（同比约-51.0%、环比+67.4%）
• 墨水业务收入：3.22亿元（同比增长约18%）
• 自动化缝纫设备收入：0.66亿元（同比增长约56%）
• 数码喷印设备收入：4.34亿元（同比约-35%）

研究结论

• 短期业绩承压：考虑到短期下游需求波动、设备业务恢复仍需时间，适当下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.02/6.00/7.36亿元。
• 长期成长支撑：公司“设备先行、耗材跟进”商业模式优异，墨水业务与数码喷染、数字印刷等新业务为长期成长提供支撑。
• 目标价与评级：给予公司2027年18倍PE，对应目标价59.94元，维持“强推”评级。

风险提示

• 数码喷印行业发展不及预期
• 喷头依赖外购
• 海外市场风险
• 汇率波动风险
• 宏观环境风险