2026年半年报业绩点评：养猪业务承压拖累短期业绩，黄鸡盈利改善提供支撑

事件概述

温氏股份披露2026年半年度报告，上半年实现营业收入467.47亿元，同比下降6.23%；归母净利润亏损43.66亿元，上年同期盈利34.75亿元。二季度亏损进一步扩大，营业收入222.22亿元，同比下降12.55%；归母净利润亏损32.96亿元，上年同期盈利14.61亿元。

业绩分析

1. 猪价深跌拖累业绩：上半年养殖行业毛利率为-3.40%，同比下降16.94个百分点，主要原因是生猪销售均价大幅下跌。2026年上半年公司销售肉猪1780.78万头，生猪大生产整体稳定，但毛猪销售均价10.50元/公斤，同比下降29.67%，导致肉猪类养殖收入同比下降18.60%至266.48亿元，毛利率同比下降29.06个百分点至-9.00%。
2. 成本改善难对冲价格压力：公司持续淘汰低效种猪，上半年猪综合成本同比下降4%，6月PSY达28.5头、创历史新高。降本增效展现成效，但尚不足以对冲猪价的大幅下行。
3. 黄鸡价格同比上涨，板块盈利改善形成缓冲：2026年上半年公司销售肉鸡6.33亿只，毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比上升7.10%。肉鸡类养殖收入同比增长15.23%至174.32亿元，毛利率同比上升5.02个百分点至5.51%；同期鸡综合成本同比下降1.1%，鸡业利润同比增长。兽药、环境治理、农牧设备、食品加工等相关业务合计实现收入26.68亿元，总体实现盈利。

行业与公司动态

1. 行业产能加快调减：2026年二季度末全国能繁母猪存栏3780万头，同比下降6.5%，基础产能正在合理调减，但供给改善仍需时间。
2. 降本与资金储备夯实周期应对能力：公司持续推进组织改革和全链条降本，同时保持较充足的资金储备：上半年末货币资金及拆出资金余额65.29亿元，可用银行授信额度超300亿元。

盈利预测与投资建议

考虑到2026年上半年猪价深跌导致公司生猪业务亏损幅度较大，下调公司2026-2027年盈利预测，并小幅上调对2028年的盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为965.63/1091.32/1116.57亿元，同比分别-6.99%/+13.02%/+2.31%；归母净利润分别为10.13/73.09/78.19亿元，同比分别-80.76%/+621.56%/+6.97%；EPS分别为0.15/1.10/1.18元，维持“增持”评级。

风险提示

生猪及家禽价格大幅波动，饲料原料价格大幅波动，动物疫病，降本不及预期，食品安全等风险。