2026年半年报点评主业短期承压，新业务加速放量，盈利回升可期

核心观点与关键数据

开立医疗2026年半年报显示，公司主业短期承压，但新业务加速放量，盈利回升可期。主要受医疗设备终端招标减少影响，彩超收入同比下降5.15%，内镜收入同比增长11.17%。微创外科、IVUS产品线快速增长，IVUS及其他业务收入同比增长279.31%。海外收入同比增长超14%。

利润端分析

26H1毛利率60.88%，同比下降1.21 pct，主因系电子内窥镜毛利率同比下降3.79 pct。销售费用率32.14%，同比提升0.51 pct，主要受新产品推广等费用增加所致。财务费用率2.39%，同比提升6.03 pct，其中汇兑损益3955.34万元，剔除汇兑损益后，26H1业务端利润同比增长114%。

股权激励计划

推出新一期股权激励计划，拟授予698.20万份股票期权，行权价格不低于20.73元/份。叠加实施中的2023年、2025年股权激励计划，有效期内股权激励涉及标的股票合计1373.68万股，占总股本3.23%。股权激励业绩考核指标为2026-2029年剔除股份支付费用后的净利润目标分别为2.33亿元、3.42亿元、4.92亿元、5.90亿元，同比增长20.00%、46.78%、43.86%、19.92%。

业务进展

高端内镜加速临床导入，U7系列主机、支气管镜EB-UC5获NMPA批准，iEndo系列加速临床导入；超声S80、P80系列完成升级，X11、E11系列性能持续优化。微创外科收入同比增长超40%，IVUS收入同比增长超120%，终端覆盖医院超800家。“设备+AI”融合持续深化，加速向临床场景延伸。

投资建议

预计公司2026–2028年营业收入分别为26.47、30.71、35.84亿元，同比增长14.6%、16.0%、16.7%；归母净利润分别为2.95、4.01、5.41亿元，同比增长49.8%、35.8%、34.7%；当前股价对应PE分别为27X、20X、15X，维持“推荐”评级。

风险提示

终端招标恢复、新品放量不及预期；海外拓展及汇率波动风险。