制剂主业稳健增长，创新管线加速推进——苑东生物2026半年报点评

核心结论

苑东生物2026上半年业绩表现稳健，但利润端承压。公司实现营收6.59亿元（同比+0.68%），归母净利润1.30亿元（-4.99%），扣非归母净利润0.94亿元（-9.75%）；毛利率76.4%（+0.6pct），净利率约19.7%（-1.2pct）。Q2利润端环比改善，单Q2实现营收3.33亿元（-4.64%），归母净利润0.79亿元（+3.87%），扣非归母净利润0.55亿元（-3.21%）。整体利润承压主要受研发投入增加（同比+19.81%，费用率24.10%）、汇兑损失影响，以及原料药及CDMO业务、技术服务及转让收入下滑。

多轮驱动，创新管线加速推进

公司创新管线加速推进，形成"超阳TPD+生物药+偶联药物"三线并进的创新格局。HP-001分子胶Ib期剂量拓展及II期联合地塞米松用药研究加速入组，HP-002正在进行国内I期临床剂量探索爬坡试验，HP-003（VAV1分子胶）和HP-004（DAC降解剂-抗体偶联药物）分别预计2026年底和2027年申报IND。此外，YLSH003ADC（治疗晚期实体瘤）、EP-0210 TL1A单抗（拟开发炎症性肠病）同步推进1期临床剂量探索爬坡试验。

盈利预测及评级

基于国内制剂矩阵持续丰富、创新转型稳步推进，预计2026-2028年公司实现营收14.26/16.47/18.29亿元，同比增长7.1%/15.5%/11.0%；归母净利润2.97/3.32/3.74亿元，同比增长4.6%/11.8%/12.4%。维持“增持”评级。

风险提示

产品价格变动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，研发进度不及预期风险。