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25年报&26年一季报点评核心主业稳健增长，创新管线持续推进

2026-05-17 国泰海通证券 ShenLM

恩华药业(002262)经营稳健，神经类产品快速增长。2025年公司各板块收入表现：麻醉类31.16亿元(同比增长1.84%)，毛利率87.68%；精神类11.89亿元(同比下降1.13%)，毛利率81.04%；神经类3.70亿元(同比增长67.46%)，毛利率66.72%；其他制剂1.22亿元(同比下降22.60%)，毛利率54.31%；原料药1.78亿元(同比下降2.46%)，毛利率41.61%；商业医药8.72亿元(同比增长11.76%)，毛利率14.54%。公司通过营销组织调整、数字化营销、新兴事业部拓展基层市场、睡眠事业部专注失眠解决方案等战略措施，有望保持业绩稳健增长。研发投入持续加大，2025年研发经费8.69亿元(同比增长20.52%)，在研项目70余个。风险提示包括产品销售不及预期、研发管线推进进度不及预期等。公司作为精麻龙头，创新价值亟待重估。

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