有色周报：铜、铝、黄金、白银：美铜关税或将停滞，有色普跌

沪铜

• 核心观点：美铜关税或将停滞，纽约库存有望回流。
• 市场回顾：供应收紧与库存去化提供支撑，但高价抑制下游采购，需求边际减弱，叠加宏观不确定性，盘面波动放大。上游矿山扰动导致加工费再创历史低位。
• 宏观：中美经济对比，美联储倾向收紧货币政策，但更关注通胀指标能否回归目标。
• 上游供应：铜精矿稳中有增，智利同比降幅偏大但已回归常态，加工费大概率企稳，港口库存攀升。
• 中游供应：电解铜稳中有增，预计累计增速约5%，2季度检修完毕产出恢复。废铜受国内票据影响，外部进口开始增长。
• 中游铜冶炼：利润改善，主要来自销售电解铜、黄金白银、硫酸，利润率约4%。
• 中游供应：电解铜库存分化，全球稳中有降，保税库去库可能延续，社会库存企稳概率高。
• 下游需求：电力趋稳高增速难现，房地产继续下滑。电动车保有率稳步增长，但特斯拉带动下加速铝代替铜，尤其轻量化性能源车领域。
• 下游需求：铜材开工率环比回落，精铜杆下滑，废铜杆开工降降幅加大。
• 下游铜消费：硫酸是近期冶炼企业的盈利重点，价格进一步上涨。
• CFTC及LME持仓：暂无具体数据。

沪铝

• 核心观点：宏观扰动频发，沪铝承压回落。
• 宏观要闻：美联储加息预期升温，美伊局势升温，欧盟禁止向非经合组织出口废料，美债长端收益率上行、美元走强。
• 氧化铝：价格震荡偏弱，主力合约周跌2.18%，期现价格同步走弱。成交量下降，持仓量逆势增加。
• 铝土矿：国产产量回升，进口供应仍充足，几内亚CIF报价持平。
• 氧化铝：国内产量继续增加，海外产量同比高增，供应端整体偏宽松。成本抬升，行业亏损进一步扩大。
• 氧化铝库存：港口库存减少，厂库与交易所库存维持增库。
• 行情回顾：沪铝高位整理，内强外弱，宏观扰动集中，美伊局势升温，美联储加息预期升温。
• 内外盘：均维持升水，海外现货支撑偏强，LME现货由贴水转为升水。
• 成交量与持仓量：成交放量但持仓回落，内外价差缩小。
• 电解铝：铝水比例回落，产量维持高位，成本保持低位，利润进一步扩大。
• 进口量：铝矿砂、氧化铝、废铝环比下降；原铝、铝材进口量上升。
• 需求端：铝材出口量环比回落，但同比仍保持高位，国内下游消费整体偏弱。
• 下游加工：龙头企业综合开工率61.0%，环比回升，受“金九”传统旺季需求带动。
• 电网投资：7月同比下滑约23%，连续第三个月下滑。
• 光伏：产量环比下降，开工率环比下降，但抢出口预期需求有所改善。
• 库存：LME铝库存减少，国内铝社会库存减少，铝棒社库小幅增库，铝合金库存小幅减库。

黄金

• 核心观点：震荡整理。
• 市场回顾：贵金属震荡整理，中东乱局延续，避险因素支撑贵金属买盘。
• 宏观：美联储降息概率，美国经济数据呈现韧性，劳动力市场降温成为核心驱动因素。
• 宏观预期：内外分化，美元为主，美国通胀企稳迹象明显，核心通胀仍高于2%目标。
• 宏观：美元利率估值对比，美国PMI经济数据制造业和服务业上扬，就业市场温和改善但通胀压力依然存在。
• 黄金白银：投资需求：黄金持仓量小幅波动，白银ETF持仓流出，资金获利了结。
• 黄金白银：投资需求CFTC：黄金白银基金持仓呈现明显流出倾向，白银多头持仓流出减缓。

白银

• 核心观点：震荡整理。
• 供应：平稳，全球白银矿产供应高度集中，主要供应国包括墨西哥、中国。
• 需求：工业需求保持增长，白银的工业需求占比超过58%，集成电路月产量攀升，光伏太阳能电池产量萎缩。
• 库存：增加，海外和国内库存分化，伦敦白银库存攀升后企稳，纽约白银库存下降后企稳。