沪铜
- 核心观点：宏观压力提升导致铜价回落。
- 市场回顾：供应端存在铜矿复产延迟、秘鲁限电、非洲冶炼成本飙升及自由港减产等多重扰动，但主要集中在上游铜精矿；中游冶炼厂利润尚可，主要得益于副产硫酸及贵金属支撑。
- 宏观分析：美国6月非农就业数据不及预期，削弱美联储7月加息紧迫性，但市场仍押注年底前将收紧政策；中东局势及通胀预期升温导致美元上涨，对铜价形成压制。
- 供应分析：电解铜稳中有增，预计累计增速约5%；2季度为冶炼企业检修旺季，环比增速可能进一步回落；废铜相对平稳，整体难有大幅增量。
- 上游铜矿：产出整体稳定，主要受矿山供应不足（如巴拿马科布雷矿重启延迟）和冶炼厂产能扩张制约；铜精矿加工费跌破100美金/吨大关。
- 中游铜冶炼：利润改善，主要来自电解铜、黄金白银和硫酸，利润占比约42%、26%、15%，同比利润增减比例约-2.7%、78.9%、260.9%。
- 中游铜库存：洋山港及现货升水攀升，保税区库存持续减少，但全球铜库存依然保持高位。
- 下游铜消费：硫酸价格上涨，供应增量有限，需求受新兴锂电支撑，正向紧平衡转向。
- CFTC及LME持仓：多空持仓变化需进一步关注。
沪铝
- 核心观点：通胀预期升温，库存支撑仍强。
- 宏观要闻：中东局势持续反复，美国就业市场放缓，美国拟调整铝关税政策，央行连续第三个月加量MLF。
- 氧化铝行情：价格小幅反弹，资金活跃度提升；国产矿供应偏弱，海外进口矿持续补充；国内外氧化铝产量保持增长，短期仍维持宽松；成本继续下移，行业仍处亏损；港口库存持续增库，交易所库存小幅上涨。
- 电解铝行情：沪铝震荡偏强运行，中东局势和海外供应担忧对铝价形成支撑，美元走强导致市场风险偏好回落；现货保持平稳，资金博弈有所降温；现货升贴水围绕平水附近波动；内外价差维持稳定，进口窗口持续关闭。
- 供应分析：铝水比例提升，国内供应维持高位运行，海外产量同比回落。
- 基本面：成本支撑减弱，电解铝盈利保持良好。
- 进口量：原料进口保持高位，未锻轧铝及铝材进口量减少。
- 需求端：铝材出口保持高景气，外需支撑增强；新能源汽车产销量同比增长，光伏产量环比回升但开工率仍处低位。
黄金
- 核心观点：弱势震荡。
- 市场回顾：贵金属市场呈现震荡偏弱格局，中东乱局延续支撑避险买盘，市场定价显示美联储7月维持当前利率不变。
- 宏观分析：美国经济数据呈现韧性，劳动力市场降温成为美联储降息核心驱动因素；通胀黏性与政策平衡，美联储需在刺激就业与抑制通胀之间寻求平衡。
- 宏观预期：内外分化，美元为主；美国通胀企稳迹象明显，核心通胀仍高于2%目标，就业市场韧性犹存，降息落地需关注后续经济数据和政策动向。
- 黄金白银：投资需求：黄金持仓量小幅波动，白银ETF持仓流出，资金获利了结。
- 黄金白银：投资需求CFTC：黄金白银基金持仓呈现明显流出倾向，白银多头持仓流出减缓。
白银
- 核心观点：震荡偏弱。
- 供应分析：全球白银矿产供应高度集中，主要供应国包括墨西哥和中国；墨西哥产量受暴力事件和矿区安全问题威胁，中国自2026年起实施严格出口限制。
- 库存分析：海外和国内库存分化，伦敦白银库存攀升后企稳，纽约白银库存下降后企稳，反映出前期进口套利导致的西库东移。
