天风金属新材料稀土产业格局重塑进行时重视周期性机会

稀土产业格局重塑进行时

稀土行业整体情况

• 稀土价格处于上行通道，去年到今年主升浪，价格提升近100%。轻稀土价格从35-40万提升至七八十万，实现扭亏为盈；中重稀土价格触底反弹。
• 产业链格局重塑，从稀土矿到冶炼分离环节正在优化整合。供给侧优化处于1.0阶段，未来可能包括对废料稀土的管控。
• 稀土盈利能力提升，类比20年前的电解铝，稀土分离端利润有5-10倍空间。

稀土板块投资机会

1. 供给侧改善

   • 冶炼分离环节利润兑现，毛利率提升，矿端利润逐步向中游倾斜。
   • 中重稀土价格持续向价值中枢回归，价格弹性空间大，国内关键元器件国产替代进程推进。
   • 冶炼加工费随中重稀土价格上涨而提升。

2. 权益端投资机会

   • 上市公司整体盈利大幅改善，但市值未同步提升，稀土估值仍偏高。
   • 中国稀土集团资产值得期待，权益端交易时间窗口可持续，关注2027年1月中国稀土集团与中国稀土同业竞争的Deadline。

3. 磁材板块机会

   • 磁材板块关注度不高，但利润端已大幅改善，安全边际较高。
   • 机器人领域取得进展，进入小批量量产阶段，需求结构逐步改善。
   • 磁材EPS有望提升，新应用领域毛利更高，非标品特性带来差异化定价能力，单吨毛利放大突出。

公司梳理

1. 中国稀土

   • 资源端：湖南江华稀土矿为核心，资源保有量2.3万吨，后备增量深工带和肥田矿。
   • 冶炼端：定南大华、广州建峰和中西永州新材料，产能1.24万吨，内部协同性强。
   • 盈利拆分：上半年营收下降12.9%，但利润同比增长46%，毛利率提升9%。矿料利润逐步体现。
   • 未来增量：集团整合窗口、中重稀土价格弹性、资源端自给率提升。

2. 中稀有色

   • 资源端：广东省全部在采稀土采矿证，资源储量近12万吨，以离子型中重稀土为主。
   • 业务布局：矿山、冶炼分离、磁材完整布局，矿山年产2000吨氧化物，冶炼产能8000吨。
   • 盈利拆分：上半年营收25亿，同比增长45倍，利润主要来自大宝山（权益收益3.4亿）。
   • 未来增量：中重稀土价格企稳、大宝山IPO推进、稀土矿山开发、红岭钨矿投产。

3. 北方稀土

   • 资源端：依托控股股东包钢集团，拥有白云鄂博矿独家开采权，承担全国氢稀土开采指标主体部分。
   • 业务布局：冶炼分离产能21万吨（包头60-70%），下游布局磁材、稀土金属、抛光材料、储氢材料。
   • 盈利拆分：上半年营收257亿，同比增长37%，净利润20.5亿，同比增长120%。
   • 未来增量：氧化镨钕中枢价格抬升、绿色冶炼升级改造。

4. 磁材企业

   • 镇海磁材
     • 核心优势：低重稀土或无重稀土技术壁垒，全球知名人形机器人订单有序量产。
     • 产能布局：设计产能3万吨，计划通过挖潜提升10%产能，南通6000吨产能规划2028年投产。
     • 业绩：上半年营收35亿，同比增长13%，净利润1.4亿，同比增长20%。
     • 未来增量：机器人订单、客户侧潜在增量、承接海外车企订单、低空飞行领域。
   • 金力永磁
     • 产能：现有4万吨，计划2027年底扩产至6万吨。
     • 核心壁垒：经济渗透技术，主打节约50%中重稀土用量，获得聚身机器人转子订单。
     • 业绩：上半年营收47亿，同比增长32%，净利润4.6亿，同比增长50%。
     • 未来增量：无重稀土产品占比提升、机器人业务放量、工业电机和工业伺服电机高增。
   • 宁波韵升
     • 业务布局：推进人形机器人订单，拓展天动飞行领域。
     • 技术：无重稀土产品毛利率高于普通磁材，产能2.6万吨，计划2027年扩产5000吨。
     • 业绩：上半年营收33.37亿，同比增长42%，净利润2.17亿，同比增长1.5倍。
     • 未来增量：无重稀土应用、AI新兴电子消费市场拓展、机器人业务布局。

总结

• 稀土行业整体处于修复上行阶段，供给侧优化，中重稀土价格有望持续上涨。
• 权益端估值仍偏高，但中国稀土集团资产值得期待，关注2027年整合窗口。
• 磁材板块安全边际高，机器人需求逐步放量，未来增长潜力大。