南华期货棉花棉纱周报：新棉陆续吐絮 棉价加速回落

研报总结

第一章核心矛盾和走势研判

1.1 核心矛盾梳理

• 下游情况：下游处于“金九银十”传统旺季，但布厂成品库存去化缓慢，订单情况欠佳，纱厂开机率略有下调，采购谨慎，棉纱高库存压力尚存。储备棉累计成交约32.05万吨，价格随盘面回落，溢价幅度缩窄，周五出现流拍，关注储备棉成交情况。
• 新棉情况：疆棉吐絮率过半，北疆展开第二遍脱叶剂喷施，预计下周阿克苏地区或有零星降水，但整体降水量减少，利于吐絮。美棉吐絮率超四成，个别棉田开始采收，USDA 9月供需预测报告下调美棉产量约9万吨，弃耕率略有上调。印度新年度棉花播种面积同比增加0.4%，植棉进入尾声，预计下周中部与北部棉区降水改善，但累计降水量偏低，或影响单产。
• 近端交易逻辑：郑棉受美国通胀与地缘局势变化扰动，下方有全球新棉产量与收购博弈支撑，但上方持续受抛储压制，国内减产预期修复，下游纱线库存高，旺季需求恢复有限，棉价压力加大，关注中美对等降税政策落地情况。
• 远端交易逻辑：新年度全球产量预期下降，供需趋紧，对棉价下方形成支撑，但国内棉纱库存高，下半年旺季表现或不及上半年，新疆棉产量降幅有限，新棉上市临近，后续棉价上方套保压力或加大，需关注旺季需求及各国产量验证情况。

1.2 价格及价差的走势研判

• 价格走势：预计下周CF2701波动区间在16600-17200附近。
• 月差走势：01合约处于各国产量验证及收购博弈时期，走势偏强，1-5价差或稳中偏强。
• 基差走势：现货供应减少，基差坚挺，但抛储累积下或持稳。
• 盘面利润走势：下游走货边际好转，花纱价差或有修复，但在棉纱高库存压力下空间有限。

1.3 风险提示

国内抛储日挂牌量增加、美印产区降水改善、国内下游旺季需求不及预期。

1.4 基础数据概览

（数据略）

第二章重要信息及关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多信息：
  • 8月我国出口纺织品服装285.68亿美元，同比增加7.69%。
  • 8月底全国棉花工商业库存共286.29万吨，较七月底减少52.44万吨，同比增加48.89万吨。
  • 9月6日美棉结铃率96%，吐絮率40%，优良率34%，环比下降5个百分点。
  • 7月美国服装及服装配饰零售额环比增加1.9%，同比增加5.05%。
  • 6月美国纺服进口量同比减少8.98%，进口金额同比增加1.16%。
• 利空信息：
  • 7月我国棉花进口量9万吨，同比增加4万吨；棉纱进口量16万吨，同比增加5万吨。
  • 7月中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额环比减少28.3%，同比减少1%。
  • 8.21-8.27周美国棉花净签约6243吨，装运42973吨。
  • 6月美国服装及服装配饰零售商库存环比增加0.48%，同比增加1.95%。
  • 2025/26年度巴西棉花总产预期上调至408.5万吨，同比增加0.1%。

2.2 下周重要事件关注

关注国内抛储具体执行情况、北半球产区天气情况、美伊地缘冲突进展、中美贸易政策调整情况。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 单边走势&资金动向：郑棉加速回落，减仓下行，多头资金离场，技术面弱势，关注下方16300及16100支撑。
• 月差结构：11-1维持contango，1-5呈back结构，近月合约存在抛储压力，01合约走势偏强。
• 基差结构：棉花现货销售基差持稳，疆内自提，南疆喀什机采31级双29/杂3报价在CF01+700及以上。

第四章估值和利润分析

4.1 下游纺纱利润跟踪

纱厂即期纺纱利润小幅回升，但下游原料库存高于往年同期，棉价上涨后采购意愿减弱，对高价棉接受度下降。

4.2 进口利润跟踪

内外棉价差走缩，外棉性价比优势凸显，1-7月我国棉花进口量同比增加约52万吨，棉纱进口量同比增加约42万吨。

第五章供应及库存推演

5.1 供需平衡表推演

• 25/26年度：预计产量760万吨，进口量160万吨，消费量900万吨，期末库存同比略有增加，但库销比同比下滑。
• 26/27年度：新疆植棉面积下调但幅度有限，新棉生长中部分产区结铃减少，预计产量720万吨，进口量130万吨，消费量900万吨，期末库存同比下降，国内供需预期进一步缩紧。