南华期货棉花棉纱周报总结
第一章 核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 下游消费：纺织消费进入季节性淡季，纱布厂负荷稳中有降，成品库存累积，纱厂即期纺纱利润欠佳，采购意愿低，多以消耗库存为主。
- 新棉面积：预计新年度全国植棉面积同比下降3.9%，新疆棉面积降幅为3.5%，但新疆新棉整体长势良好，经历降温降雨后或迎来新一轮升温。
- 全球供需：USDA首次预测26/27年度全球棉花产量同比下降5.4%，消费量同比增加1.3%，期末库存同比下降7.0%，全球供需收紧。
- 美国棉区：美国得州西北部棉区土壤墒情较差，其余产区旱情有所缓和，但近期气温或再度攀升，降水预期较少，需关注得州棉区降水情况。
1.2 下游交易逻辑
- 近期：棉价波动较大，市场焦点集中在抛储政策预期，多头资金离场，回调压力加大，但下游库存压力不大，新季供需收紧预期对棉价形成支撑，关注下方万六关口支撑情况。
- 远期：国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，刚性消费提升；中美关税向好，美国自身存补库需求，对国内棉花消费存在支撑；国内产量增加仍需进口外棉，当前进口配额维持在89.4万吨，库消比或同比稳中有降；新疆棉花目标价格补贴政策尚未落地，美国产区旱情持续，USDA预计下年度全球产量或有下滑，供需或有收紧，对棉价形成有力支撑。
1.3 交易型策略建议
- 价格区间：CF2609区间15800-16500
- 策略建议：中长期仍可回调布局多单，短期暂以观望为主，谨防宏观及政策风险。
1.4 产业客户操作建议
- 库存偏高：担心棉价下跌，做空郑棉期货锁定利润，弥补生产成本。
- 库存偏低：希望根据订单进行采购，买入郑棉期货锁定采购成本。
- 套保工具：卖出看涨期权收取权利金降低成本，或卖出看跌期权收取权利金降低采购成本。
第二章 本周重要信息
利多信息
- 中国3月份服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长7.0%。
- 国内棉花工商业库存较3月底减少61.24万吨，同比增加9.12万吨。
- 美国服装及服装配饰零售额同比增加7.24%。
- 美国批发商服装及服装面料销售额同比增加0.91%。
利空信息
- 3月我国棉花进口量18万吨，环比减少3万吨，同比增加11万吨；棉纱进口量21万吨，环比增加4万吨，同比增加8万吨。
- 3月我国出口纺织品服装166.35亿美元，同比减少28.89%。
- 美国陆地棉净签约10818吨，较前一周减少61%；装运陆地棉65837吨，较前一周减少11%。
- 3月美国棉制品进口量同比减少12.74%。
- 美国服装及服装配饰零售商库存同比增加2.47%。
- 美国批发商服装及服装面料库存额同比增加4.06%。
下周重要事件关注
- 国内政策情况、半月度工商业库存数据发布、美国新棉播种进度及产区天气情况、美棉周度出口数据发布、美伊地缘冲突进展。
第三章 盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 郑棉小幅震荡反弹后大幅回落，多头资金持续出逃，09合约持仓量大幅下降，5日均线拐头下穿10日均线，上涨动能受到抑制，MACD绿柱显著拉长，短期RSI指标接近超卖区间，下方关注万六关口能否形成有效支撑。
3.2 月差结构
- 郑棉主力合约保持contango结构，市场对年度末保持供需趋紧的预期，26/27年度全球供给或有下滑，远月01合约走势明显偏强。
3.3 基差结构
- 棉花现货主流销售基差大多暂稳，近期成交之下，低价略有减少，25/26年度南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约主流报价在1100及以上，北疆主流报价在1300~1400及以上。
第四章 估值和利润分析
4.1 下游纺纱利润跟踪
- 新疆纱厂纺纱成本优势明显，国内纱厂即期纺纱利润小幅好转但仍受到明显挤压，部分小型纺企经营压力较大。
4.2 进口利润跟踪
- 国内棉花进口量同比增加，内外棉价差大幅走扩，外棉性价比优势凸显；3月美棉出口需求预期向好，美棉产区旱情持续，内外棉价差迅速收缩，缩窄至近年区间内。
第五章 供应及库存推演
5.1 供需平衡表推演
- 预计本年度棉花产量在770万吨左右，进口量上调至140万吨，下游内需或维持回暖态势，国内棉花整体去库速度较快，消费预期进一步上调，持续关注中美贸易政策调整情况，预期25/26年度国内棉花库销比仍稳中有降。
