棉价高位回落，政策风险提升
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 下游需求转弱：终端订单季节性走弱，纱布厂负荷稳中略降，市场交投转淡，成品库存小幅回升。
- 棉价快速上涨后跟涨乏力：纱厂利润受挤压，对高价棉抵触心态浓厚，原料采购减少，多以消耗库存为主。
- 新棉生长情况：新疆新棉已基本出苗，长势良好；美国棉花播种进度领先，但得州棉区旱情仍存；印度新棉播种尚未集中，但降雨量可能低于正常范围。
近端交易逻辑
- 下游需求转弱，美棉产区旱情缓和，市场对抛储政策预期加强，棉价回调压力累积。
- 下游库存压力尚不大，新季供需收紧预期对棉价形成支撑，关注下方万六关口支撑情况。
远端交易逻辑
- 国内纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，刚性消费提升；中美关税向好，美国补库需求对国内消费存在支撑。
- 国内棉花产量增加仍需进口外棉补充缺口，2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，滑准税配额已增发。
- 库消比或同比稳中有降，新疆棉花目标价格补贴政策尚未落地，新年度疆棉面积缩减。
- 美国产区旱情持续，USDA预计下年度全球产量下滑，供需或有收紧，对棉价形成支撑。
1.2 交易型策略建议
- 价格区间：CF2609区间16000-17000
- 策略建议：CF2609回调布局多单
1.3 产业客户操作建议
（原文未提供具体建议）
1.4 基础数据概览
（原文未提供具体数据）
第二章核心矛盾及策略建议
2.1 本周重要信息
- 利多信息：
- 中国服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比增长7.0%。
- 国内棉花工商业库存环比减少，同比减少。
- 美国服装及服装配饰零售额同比增加。
- 利空信息：
- 3月我国棉花进口量环比减少，同比增加；棉纱进口量环比增加，同比增加。
- 3月我国出口纺织品服装同比减少28.89%。
- 美国棉花净签约量环比减少，装运量环比减少。
- 美国棉制品进口量同比减少。
- 美国服装及服装配饰零售商库存同比增加。
2.2 下周重要事件关注
- 国内政策情况、美国新棉播种进度及产区天气情况、美棉周度出口数据、美伊地缘冲突进展。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 单边走势&资金动向：郑棉五一假期后大幅高开，随后回落，日线收长上影线，跌破10日均线支撑，关注万六关口。
- 月差结构：主力合约保持contango结构，远月01合约走势偏强。
- 基差结构：棉花现货销售基差大多暂稳，南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约较低基差在1000~1100区间。
第四章估值和利润分析
4.1 下游纺纱利润跟踪
- 新疆纱厂纺纱成本优势明显，国内纱厂利润受挤压，重回盈亏平衡点以下，即期纺纱利润环比走弱。
4.2 进口利润跟踪
- 内外棉价差大幅走扩后迅速收缩，3月棉花进口量同比增加约22万吨，25/26年度累计进口棉花105万吨，同比增加23万吨。
- 美棉出口需求预期向好，外棉走势较强，内外棉价差进一步缩窄后小幅反弹。
第五章供应及库存推演
5.1 供需平衡表推演
- 本年度棉花进口量上调至140万吨，下游内需或维持回暖态势，消费预期上调。
- 25/26年度国内棉花库销比仍稳中有降。
