核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：新疆棉花采摘进度近七成，新棉收购价格小幅上调，但新棉加工公检量将加速增长，新季供应持续放量，对棉价形成压力；下游纱厂现金流有所好转，存在刚性补库支撑，但需求逐渐转淡，市场整体信心欠佳，纱布厂成品处于小幅累库状态。
- 近端交易逻辑：新棉收购价格相对坚挺，尤其是南疆地区，棉价跌势暂缓，但随着新棉集中上市，整体产量仍居高，新棉套保压力较大，下游需求逐渐转弱，棉价上行驱动不足，关注后续新季定产及收购情况。
- 远端交易逻辑：国内下游纺织产能大幅扩张，对棉花原料的刚性消费提升，国内棉花产量大幅增加，但国内仍需进口外棉以补充缺口，2026年棉花进口关税配额总量维持在89.4万吨，叠加前期增发的20万吨滑准税配额，国内新年度总进口配额仍偏低，在中美关税博弈之下，国内棉花供需或仍趋紧，关注新年度政策变化影响下需求端的情况。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：宽幅震荡，价格区间CF2601震荡区间13000-13600。
- 策略建议：CF2601反弹沽空。
- 月差策略：棉花近月合约套保压力较大，关注CF1-5反套机会。
- 套利策略：关注花纱价差做扩机会。
- 产业客户操作建议：
- 棉花近期价格区间预测：13000-13600元/吨。
- 棉花风险管理策略建议：
- 库存偏高，担心棉价下跌：多为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空郑棉期货来锁定利润，弥补企业的生产成本CF2601卖出50%，入场区间13500-13600，卖出看涨期权收取权利金降低成本，若棉价上涨还可以锁定现货卖出价格CF601C13600卖出75%，入场区间200-250。
- 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购：空为了防止棉价上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入郑棉期货，在盘面采购来提前锁定采购成本CF2601买入50%，入场区间13000-13100，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若棉价下跌还可以锁定现货棉花买入价格CF601P13000卖出50%，入场区间200-250。
本周重要信息
- 利多信息：
- 全国新棉采摘进度58.8%，同比提高4.7个百分点，交售率为81.0%，同比提高10.9个百分点。
- 9月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1231亿元，同比增长4.7%。
- 9月棉制品出口量60.21万吨，同比增加4.12%。
- 利空信息：
- 全国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨，增幅68.37%。
下周重要事件关注
- 国内新疆尚处于新棉收购期，关注机采棉收购价格变化及新疆棉定产情况。
- 受美国政府“停摆”影响，本月USDA报告尚未发布，关注后续报告发布情况，及美棉苗情和出口情况。
盘面解读
- 价量及资金解读：本周郑棉延续反弹走势，周初市场情绪相对积极，有增量资金进入市场，但至轧花厂套保压力位后多头止盈离场，棉价上方压力尚存。
- 月差结构：当前棉花月差呈contango结构，近月合约在新年度棉花供给增量及套保压力下表现相对偏弱，远月则存年度末供需趋紧的预期。
- 基差结构：本周随着棉价的反弹，基差略有回落。当前25/26年度南疆手摘3130/30B/杂2内、北疆机采3130/30B/杂3.5内一口价较多报价在14600~14700公定左右，低价在14500上下，同品质现货较低基差在CF01+1050~1200，较多销售基差报价在CF01+1200~1350。
估值和利润分析
- 下游纺纱利润跟踪：新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，当前棉纱价格基本持稳，而新棉收购价格表现坚挺，到厂价小幅上调，国内纱厂即期纺纱利润略有回落，内地纱厂利润处于盈亏平衡点附近徘徊。
- 进口利润跟踪：我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，今年我国棉花进口利润较为可观，三季度基本维持历史高位，但进口配额紧张。8月25日，国家发改委发布公告，增发20万吨棉花进口滑准税加工贸易配额，但本轮配额的发放对市场影响有限，内外棉价差有所修复。
供应及库存推演
- 供需平衡表推演：新年度疆棉逐渐上市，丰产格局基本落地，但南疆部分产区受高温影响，单产不及预期，且多数产区新棉衣分偏低，增产幅度或有缩窄。进口方面，暂预计新年度棉花进口量在110万吨，后续进一步增发滑准税配额的概率暂显偏低。下游，内需或维持温和回暖的态势，外销端或难维持前期的亮眼表现，但在新疆纺纱产能与高开机率的支撑下，对国内棉花消费不宜过于悲观。
