镍：宏观和库存压力加剧，现实成本限制下方弹性 不锈钢：原料下行预期兑现，估值偏低缺乏驱动

【基本面跟踪】

1. 宏观及行业新闻：

   • 印尼WBN镍矿2026年全年RKAB配额传闻（3700万吨湿吨）被否认，但印尼总统退让大宗商品出口改革，新设机构仅负责监控。
   • 印尼某湿法冶炼项目因镍价低迷、成本压力计划9月减产氢氧化镍钴约30%。
   • 印尼2027年矿产和煤炭行业RKAB制度维持年度报告机制，申请于10月开放。

2. 库存周度跟踪：

   • 精炼镍：中国库存减少476吨至123159吨（仓单降1754吨至97549吨，现货增1278吨至22840吨，保税区持平）；LME仓单增3552吨至274320吨。
   • 硫酸镍：上游、下游、一体化产线库存天数分别为8、12、10天，前驱体库存天数增0.1至11.4天，三元材料库存天数持平至7.3天。
   • 镍铁-不锈钢：SMM镍铁库存周环比增1.0至12.5万吨（月环比+27%）；不锈钢厂库161万吨（月同/环比+4%/+3%），社会库存持稳至92.6万吨（钢联总库存115.14万吨，周降0.55%，冷轧降1.29%，热轧升0.37%）。

【趋势强度】

• 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0。

【核心观点与结论】

• 镍：宏观压力（印尼政策不确定性）与库存分化（LME累库、国内减库）并存，但现实成本限制价格下方弹性。
• 不锈钢：原料（镍铁库存上升）下行预期兑现，但估值偏低缺乏驱动，库存结构分化（冷轧降、热轧升）。