镍：成本支撑与弱现实博弈，震荡区间收窄 不锈钢：原料下行计价饱满，估值偏低缺乏驱动

【基本面跟踪】

1. 印尼镍矿政策：印尼最大镍矿供应商WBN的2026年镍矿RKAB配额传闻未获证实，但印尼政府否认批准额外2500万吨湿吨配额。印尼总统普拉博沃在大宗商品改革上退让，新设立的国有大宗商品出口机构DSI仅负责监控交易。
2. 印尼减产：受镍价低迷及成本压力，印尼某湿法冶炼项目计划9月减产氢氧化镍钴约30%。
3. 印尼RKAB政策：印尼能源和矿产资源部确认2027年矿产和煤炭行业RKAB编制制度维持年度报告机制，申请将于10月开放。

【库存周度跟踪】

1. 后端冶炼：
   • 中国精炼镍库存减少1902吨至123635吨（仓单减少2168吨至99303吨，现货增加266吨至21562吨，保税区持平）。
   • LME镍仓单库存增加2406吨至270768吨。
   • SMM硫酸镍库存天数上游0天、下游13天、一体化10天；前驱体库存11.3天，三元材料库存7.3天。
2. 镍铁-不锈钢：
   • SMM镍铁全产业链库存周环比+0.3至11.4万吨，月环比+13%。
   • 8月SMM不锈钢厂库161万吨，月环比+4%；社会库存92.6万吨，环降0.2%（钢联数据115.78万吨，周环比+0.22%，其中冷轧降0.07%，热轧升0.57%）。

【趋势强度】

• 镍趋势强度：0（中性）
• 不锈钢趋势强度：0（中性）

【核心观点与结论】

• 镍：成本支撑与弱现实博弈，震荡区间收窄。印尼政策不确定性及减产预期影响镍价，但库存变化中性，市场处于区间整理。
• 不锈钢：原料镍铁价格下行，计价饱满但估值偏低，缺乏上涨驱动。库存分化（热轧升、冷轧降），整体需求疲软。