光伏行业2026年半年报总结：光伏板块底部夯实，反内卷催化持续

光伏行业2026年半年报总结

核心观点

• 光伏板块处于底部区间，部分环节毛利率和现金流开始改善，反内卷趋势下行业有望迎来拐点。
• 2026年上半年板块亏损扩大，但毛利率同比改善，显示产业链价格企稳后中下游盈利能力修复。
• 财务费用率同比上升，资产减值损失普遍增多，硅料环节计提金额最大。
• 经营性现金流显著提升，负债率基本稳定，周转速率有所提升。

关键数据

• 收入：2026年上半年合计3797.09亿元，同比下降9.7%；其他辅材环节增速最快（26.9%），电池组件和组件辅材降幅较大（分别-19.5%、-14.4%）。
• 利润：归母净利润-104.76亿元，同比下降162.48%；电池组件环节亏损未恶化，硅料环节亏损扩大42.6%，光伏设备环节同比下降57.7%。
• 毛利率：平均12.3%，同比上升1.2个百分点；光伏设备环节改善最明显（35.6%），硅料、电池组件、逆变器环节分别上升1.0、3.1、0.7个百分点。
• 费用：期间费用率同比上升，财务费用率贡献最大；逆变器、其他辅材费用率较低，电池组件、电站、光伏设备费用率较高。
• 减值：26Q1、26Q2计提资产减值损失分别为42.01亿元、97.46亿元，硅料环节金额最大（36.48亿元），电池组件、硅片环节分别为33.72亿元、16.08亿元。
• 现金流：26Q2经营性现金流净额190.10亿元，硅料和组件辅材现金流由负转正；货币资金2981.04亿元，光伏设备、硅料、逆变器、其他辅材同比增长。
• 偿债能力：26Q2资产负债率56.24%，环比上升；电池组件、硅片、硅料环节较高，组件辅材最低（44.16%）。
• 周转速率：26Q2存货周转天数119.34天，应收账款周转天数95.06天，环比均下降，效率提升。

研究结论

• 短期行业面临调整，但长期成长空间打开，"十五五"规划释放长期需求，海外市场出口额逆势增长。
• 政策端反内卷持续推进，强制性能效国标将加速技术升级。
• 行业调整期已现，但现金流改善、盈利能力修复为积极信号，未来有望迎来拐点。

投资策略

• 关注受益于长期需求、技术升级和政策支持的子板块。
• 国内市场装机回调，但"十五五"规划将推动需求重回上升通道。
• 海外市场出口表现亮眼，政策端支持反内卷趋势。

风险提示

• 行业政策波动风险、需求下滑风险、竞争加剧风险、新技术替代风险、产品价格波动风险。