建筑材料行业深度报告：2026年半年报总结：地产链景气底部震荡，科技赛道绽放

产业链景气整体仍在底部震荡，科技相关赛道绽放光芒。需求下行压力持续，部分品类的竞争有所加剧，表现出旺季不旺，例如装修建材，2026Q1~2026Q2的收入增速分别为5.5%、-5.6%，ROE(ttm)分别为4.1%、3.4%。和科技相关的细分赛道需求持续放大，价格持续上涨，净利润加速上行，例如玻璃玻纤，2026Q1~2026Q2的收入增速分别为10.9%、12.2%，ROE(ttm)分别为5.6%、8.9%。

利润表：收入端降幅有所扩大，盈利能力底部震荡。 （1）2026Q2收入端延续负增长，为-11.4%，下滑幅度较2026Q1有所扩大，主要因一方面地方债发行节奏偏慢，工程进度偏慢，另一方面2025年消费补贴导致高基数。玻璃玻纤子行业收入持续增长，为12.2%，主要得益于AI半导体对电子布产品的持续拉动。 （2）2026Q2整体毛利率同比略有回暖0.6 pct，为12.5%，体现了供给侧持续出清后的效果，整体毛利率处在底部区间震荡的状态。结构上建筑板块同比提升0.8 pct但建材板块同比下降2.9 pct。较为亮眼的是玻璃玻纤板块，毛利率同比提升1.8 pct。 （3）2026Q2的ROE（TTM）处于历史底部区间，近3年区间的分位值为7.6%，近10年区间的分位值为2.4%。其中表现较好的玻璃玻纤板块的近3年区间分位值为53.8%，近10年区间的分位值为17.0%。装饰装修板块的近3年区间分位值为92.3%，近10年区间的分位值为41.4%。

现金流与资产负债表：经营性现金流、杠杆率表现分化。 （1）2026Q2基建地产链样本上市公司经营活动产生的现金流量净额为521.8亿元，同比+317.2%，收现比为93.2%，同比+5.5pct，尤其是玻璃玻纤、基建房建、专业工程、设计咨询、装修建材等子行业改善明显。 （2）基建地产链2026Q2的资产负债率为75.5%，同比+0.4pct，主要是水泥/基建房建子行业同比分别+0.7pct/+0.5pct。 （3）基建地产链截至2026Q2应收账款及票据周转天数（TTM）继续上升，反映存量应收款项仍有待进一步化解。

风险提示：地产信用风险失控的风险，地产政策放松低于预期的风险。