光伏浆料贱金属降本持续推进，存储业务快速放量

核心观点与关键数据

• 公司概况：帝科股份2026年半年度报告显示，公司营收116.64亿元，同比+39.86%；归母净利润0.37亿元，同比-46.90%；扣非归母净利润1.62亿元，同比+83.61%；毛利率8.66%，同比+0.80pcts；归母净利率0.32%，同比-0.52pcts。二季度营收50.97亿元，同比+18.99%；归母净利润0.23亿元，同比-35.86%，环比+55.59%；扣非归母净利润-0.35亿元，同环比转亏；毛利率5.42%，同比-3.30pcts；归母净利率0.44%，同比-0.38pcts。

• 光伏浆料业务：2026年上半年光伏材料业务收入111.57亿元，同比+78.71%，主要系银价上涨；毛利率6.54%，同比-2.19pcts。光伏导电浆料销售695.49吨，同比-20.95%，银包铜等少银化浆料产品出货增长显著；二季度销售约347.49吨，同比-23.68%，环比持平。海外出货占比14.97%，同比和环比增长迅速，在东南亚、东亚、印度、中东非、美国等主要海外市场份额领先。

• 存储业务：2026年上半年存储芯片业务收入3.58亿元，同比+89.54%，毛利率64.29%，同比+39.39pcts。公司快速扩大LPDDR、DDR类型DRAM产品在消费电子、智能终端领域的应用，积极布局端侧AI与AI算力领域的新产品开发，拓展至Flash产品，拓宽原材料供应渠道。

研究结论

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2026-2028年营收分别为205.88/229.49/251.40亿元，归母净利润分别为2.99/5.38/6.42亿元，对应PE分别为31x/17x/14x。

• 风险提示：银价价格大幅波动风险；需求不及预期风险；新业务拓展不及预期风险。