收入利润双增，经营稳健，韧性凸显

核心观点

公司2026年中报显示收入与归母净利润保持增长，但扣非净利润受汇率影响明显下滑。公司经营稳健，韧性凸显，拟进行中期利润分配，每10股派现5元。

关键数据

• 2026H1：营业收入2610.52亿元（+3.46%），归母净利润264.46亿元（+1.66%），扣非归母净利润195.95亿元（-25.31%）。
• 2026Q2：营业收入1294.72亿元（+4.49%），归母净利润137.71亿元（+1.32%），扣非归母净利润约86.33亿元（-36.0%）。
• 毛利率：2026H1整体毛利率25.26%（-0.36pct），Q2毛利率24.94%（-0.86pct）。
• 费用率：2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.25%/2.92%/3.24%/1.25%，同比变化分别为-0.89/+0.04/-0.23/+3.64pct。
• 财务费用：2026H1为32.73亿元，上年同期为-59.88亿元。
• 现金流：2026H1净利润现金含量1.41倍，Q2末合同负债余额455亿元（+18%），其他流动负债1045亿元（+13%）。

业务板块

• 智能家居：收入1743.41亿元（+4.3%），海外OBM收入占比超50%，美国市场OBM业务收入+24%，TEKA品牌收入增长超20%。
• 商业及工业解决方案：收入666.66亿元（+3.3%），其中楼宇科技收入216.25亿元（+10.8%），机器人与自动化收入166.21亿元（+10.3%），工业技术收入131.38亿元（-12.7%）。
• 地区分布：国内收入1469亿元（+2.1%），海外收入1131亿元（+5.5%）。

研究结论

公司家电主业增长稳健，B端业务持续成长，现金流和经营韧性强。维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为470/511/552亿元，同比+7%/+9%/+8%，对应PE为13.8/12.7/11.7倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；国内外家电需求不及预期。