Q1营收、利润双增，煤电一体化助力经营稳健

公司研究/公司快报 2024年4月30日 新集能源（601918.SH）买入-A(维持) Q1营收、利润双增，煤电一体化助力经营稳健 动力煤 公司近一年市场表现 市场数据：2024年4月29日 收盘价（元）：8.80 年内最高/最低（元）：9.80/4.05 事件描述 公司发布2024年第一季度报告：报告期内公司实现营业收入30.58亿元，同比+5.59%；实现归母净利润5.98亿元，同比+0.62%；扣非后归母净利润5.82亿元，同比-0.16%；基本每股收益0.23元/股，加权平均净资产收益率4.32%，同比减少0.7个百分点。经营活动产生的现金流量净额9.78亿元，同比+40.35%。截至2024年3月31日，公司总资产383.15亿元，同比+5.57%，净资产141.61亿元，同比+4.75%。 事件点评 Q1煤炭产、销减量，售价同、环比提高，收入增长。2024Q1公司原煤产量501.43万吨，同比-9.41%，环比2023Q4变化+4.51%；商品煤产量469.44 万吨，同比-1.53%，环比+4.73%；由于公司计划2024年原煤产量1820万吨， 流通A股/总股本（亿 股）： 25.91/25.91 同比-6.04%，叠加一季度假期及安监影响，一季度产量符合预期。Q1实现商品煤销量452.39万吨，同比-5.44%，环比+1.58%。Q1实现煤炭销售收入26.01 流通A股市值（亿元）：227.97 总市值（亿元）：227.97 基本每股收益(元)： 0.23 摊薄每股收益(元)： 0.23 每股净资产(元)： 6.02 净资产收益率(%)： 4.25 基础数据：2024年3月31日 资料来源：最闻分析师： 胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 亿元，同比+1.49%，环比+1.86%；销售成本15.68亿元，同比+1.24%，环比 -14.01%；销售毛利10.33亿元，同比+1.87%，环比+41.45%；吨煤售价574.93 元/吨，同比+7.33%，环比+0.27%。吨煤毛利228.41元/吨，同比+7.73%，环比+39.25%。煤炭业务毛利率39.73%，同比提高0.15个百分点，环比提高 11.12个百分点。 Q1电量、电价双增，电力板块成长仍有空间。受益于板集电厂投产等影响，公司预计2024年发电量115亿千瓦时，同比+9.74%；其中2024Q1公司发电量实现24.62亿千瓦时，同比27.1%%，环比-19.83%；上网电量23.32亿千瓦时，同比+27.92%，环比-19.83%；Q1平均上网电价0.4081元/千瓦时，同比+1.49%。公司筹备建设上饶电厂、滁州电厂、六安电厂，煤炭消耗量约占公司产量40%左右，煤电一体化的协同优势较强。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.85\0.88\0.90元，对应公司4月29日收盘价8.80元，2024-2026年PE分别为10.4\9.9\9.8倍。安徽地区煤炭、电力缺口明显，公司作为地区重要煤、电供应商，煤、电缺口导致地区煤炭、电力价格相对强势；同时，煤电一体化的协同优势下，公司经营相对稳健，未来产、销、业绩有保障；另外，公司控股大股东位煤炭核心央企集团之一的中煤集团，我们看好央企市值管理纳入考核给公司带来的估值提升空间；因此，我们继续给予“买入-A”投资评级。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 12,003 12,845 13,100 13,548 13,895 YoY(%) -3.9 7.0 2.0 3.4 2.6 净利润(百万元) 2,064 2,109 2,191 2,292 2,323 YoY(%) -15.2 2.2 3.9 4.6 1.3 毛利率(%) 42.4 39.7 39.3 38.9 38.5 EPS(摊薄/元) 0.80 0.81 0.85 0.88 0.90 ROE(%) 18.8 16.2 14.4 13.2 11.8 P/E(倍) 11.0 10.8 10.4 9.9 9.8 P/B(倍) 2.0 1.7 1.5 1.3 1.1 净利率(%) 17.2 16.4 16.7 16.9 16.7 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3317 3137 3834 4824 7128 营业收入 12003 12845 13100 13548 13895 现金 1406 1635 1883 3210 5089 营业成本 6913 7750 7947 8273 8550 应收票据及应收账款 1169 859 1210 930 1264 营业税金及附加 419 421 443 451 466 预付账款 39 28 41 30 43 营业费用 59 58 62 63 65 存货 344 298 360 325 383 管理费用 790 779 828 839 869 其他流动资产 359 317 341 328 349 研发费用 0 8 4 6 5 非流动资产 30389 33157 33143 33339 33432 财务费用 644 539 415 340 319 长期投资 668 762 940 1121 1301 资产减值损失 -31 -17 -25 -22 -25 固定资产 21624 21880 21546 21200 20706 公允价值变动收益 1 5 5 5 5 无形资产 1758 1920 1957 2034 2088 投资净收益 75 93 84 88 86 其他非流动资产 6338 8595 8700 8984 9337 营业利润 3246 3389 3483 3666 3704 资产总计 33706 36295 36977 38163 40560 营业外收入 19 81 50 65 58 流动负债 10896 10051 9238 9150 9970 营业外支出 27 32 30 31 31 短期借款 1481 1551 1551 1551 1551 利润总额 3238 3438 3503 3700 3731 应付票据及应付账款 2541 2293 2663 2497 2836 所得税 902 1033 1014 1091 1090 其他流动负债 6875 6207 5023 5102 5583 税后利润 2335 2405 2488 2609 2640 非流动负债 10399 11418 10426 9234 8241 少数股东损益 271 296 297 316 318 长期借款 7826 8961 7969 6777 5785 归属母公司净利润 2064 2109 2191 2292 2323 其他非流动负债 2573 2457 2457 2457 2457 EBITDA 4762 5096 4847 5052 5077 负债合计 21295 21470 19664 18384 18212 少数股东权益 942 1306 1603 1919 2237 主要财务比率 股本 2591 2591 2591 2591 2591 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2155 2171 2171 2171 2171 成长能力 留存收益 5966 7818 10135 12653 15157 营业收入(%) -3.9 7.0 2.0 3.4 2.6 归属母公司股东权益 11468 13519 15710 17860 20111 营业利润(%) -2.3 4.4 2.8 5.3 1.0 负债和股东权益 33706 36295 36977 38163 40560 归属于母公司净利润(%) -15.2 2.2 3.9 4.6 1.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 42.4 39.7 39.3 38.9 38.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 17.2 16.4 16.7 16.9 16.7 经营活动现金流 3007 3796 4054 4076 4177 ROE(%) 18.8 16.2 14.4 13.2 11.8 净利润 2335 2405 2488 2609 2640 ROIC(%) 10.2 9.6 9.4 9.4 8.9 折旧摊销 1149 1233 1134 1178 1221 偿债能力 财务费用 644 539 415 340 319 资产负债率(%) 63.2 59.2 53.2 48.2 44.9 投资损失 -75 -93 -84 -88 -86 流动比率 0.3 0.3 0.4 0.5 0.7 营运资金变动 -1130 -352 113 50 95 速动比率 0.3 0.3 0.4 0.5 0.7 其他经营现金流 83 63 -12 -12 -12 营运能力 投资活动现金流 -2076 -3039 -1023 -1274 -1215 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 筹资活动现金流 -1267 -575 -2783 -1475 -1083 应收账款周转率 13.7 12.7 12.7 12.7 12.7 应付账款周转率 2.8 3.2 3.2 3.2 3.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.80 0.81 0.85 0.88 0.90 P/E 11.0 10.8 10.4 9.9 9.8 每股经营现金流(最新摊薄) 1.16 1.47 1.57 1.57 1.61 P/B 2.0 1.7 1.5 1.3 1.1 每股净资产(最新摊薄) 4.43 5.22 6.06 6.89 7.76 EV/EBITDA 7.6 7.3 7.2 6.5 6.0 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介