公司经营显韧性，Q2收入扣非利润稳增

兔宝宝2026年中报显示，1H2026营收42.67亿元同增17.40%，扣非后归母净利润2.61亿元同增9.67%，经营活动现金流净额2.13亿元同增98.35%。2Q2026营收25.81亿元同增9.19%，扣非后归母净利润1.70亿元同增12.81%，经营活动现金流净额7.74亿元同减17.87%。收入扣非利润稳步增长主要得益于多渠道布局和下沉市场拓展，但归母净利润同比减少40%主要因悍高集团股价波动导致公允价值减少。

兔宝宝所在定制家居赛道，目前呈现多渠道布局和下沉市场加速拓展的趋势。公司装饰材料业务收入占比87.62%，定制家居业务占比11.25%，反映行业产品结构调整。整体看，行业竞争加剧，但头部企业通过渠道下沉和产品创新维持增长，未来市场集中度有望提升。

研报重点分析了兔宝宝收入扣非利润稳增的韧性，以及公允价值变动对利润的影响。报告指出，公司毛利率16.26%同降0.61pct系产品销售结构调整，期间费用率同增0.26pct但费用结构优化，资产及信用减值损失率同降2.06pct。此外，报告关注公司股东现金回报政策，上半年分红率近100%，并设置未来三年固定现金分红计划。

当前兔宝宝市场现状表现为收入稳步增长，扣非利润表现亮眼。公司装饰材料业务占比较高，定制家居业务占比相对较小。虽然归母净利润受公允价值影响有所下滑，但经营活动现金流大幅改善，显示公司经营效率提升。行业层面，宏观经济波动和渠道竞争是主要挑战。

研报提示的主要风险包括宏观经济下行可能影响消费需求，渠道开拓若不及预期将拖累收入增长，行业竞争加剧可能导致价格战。此外，悍高集团股价波动带来的公允价值变动也是短期利润波动的主要因素，需关注其影响程度。