公司动态点评：经营韧性凸显，Q1利润延续高增趋势

事件：公司发布2022年一季度业绩快报，2022Q1实现营业收入2.04亿元，同比增长16.99%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长40.16%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长45.69%。 2022Q1归母净利润延续高增趋势，期间疫情扰动影响有限。一季度业绩高增主要系公司主要产品灵芝孢子粉系列保健食品、中药饮片，铁皮枫斗系列保健食品，有助增强免疫力，成为了很多亚健康人群、慢病人群的很好选择，在销售收入增长的同时费用未同比增长所致。春节前后，国内部分地区出现零散疫情，防疫政策以精准防控为主，对公司经营影响有限。 2022年实施“强基工程”，坚持品牌全国化，省外市场有望贡献重要增量。 2021年公司在省内、互联网、省外市场分别实现营收4.82亿元（＋19.10%）、1.85亿元（＋27.33%）、0.92亿元（＋16.43%），省内市场目前占比较高，且增速稳健，夯实业绩基本盘，互联网渠道近两年维持较高增速，随着灵芝孢子粉片全国化招商逐步推进，预计未来省外收入将贡献重要增量。此外，公司今年将实施“强基工程”：1）进一步推行上海、江苏市场“一体化”管理，总结、推广、复制浙江市场成功经验，做深做细长三角市场；2）浙江市场选择宁波、金华、绍兴等潜力区域市场，对区域负责人实施业绩激励和资源倾斜，省内外其他区域市场同理；3）以“循证医学”临床验证成果为依托，实施学术营销。坚持品牌全国化不动摇，支持建立全国经销体系，开启市场中心的孢子粉片剂招商模式，截止2021年底公司共签订了十家代理商，今年计划新增20家城市代理商。 投资建议：未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速，公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系，将配套进行营销改革、品牌形象塑造，有望带来新的增长点。 预计公司2022-2024年EPS为1.76、2.26、2.85元，对应PE分别为31、24、19X。公司稳步推进全国化市场体系建设，省外区域有望贡献一定业绩增量；同时公司所处行业高景气，叠加股权激励有望激发内部活力，中长期发展动力充足，维持2022年30-35X的PE估值，对应目标价53-62 元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；局部疫情反复；保健行业监管政策变动；省外市场拓展不及预期；新品推广不及预期；渠道价格管控风险；盈利水平波动；拟新发可转债尚存在不确定性；食品安全风险。