东方财富证券东财宏观利率每周看第25期

一、核心要点
上周资金面整体宽松，央行虽连续净回笼但资金利率小幅下行，债市经历前一周回调后演绎修复行情，十年期国债活跃券二六零零幺零收益率全周下行1.45BP至1.6795%。债市利差方面，国债期限利差多数收窄，三十减十持平；国开债期限利差多数走阔，五减三、二十减十收窄；地方债期限利差多数收窄，二十减十五走阔；品种利差方面，国开国债利差分化，地方债国债利差多数走阔，存单和国开利差全线走阔。

二、政策动态
国务院常务会议强调落实抢险救援应急处置等重点工作，研究促进招商引资高质量发展，明确政府招商鼓励与禁止具体行为。G20财长和央行行长会议上，央行行长潘功胜指出贸易摩擦拖累全球经济，中方坚持扩大内需、高水平对外开放，将完善利率体系、实施适度宽松货币政策。2026年新型政策性金融工具首批资金在浙江、云南、新疆、四川投放，已撬动十万亿量级项目总投资，如农发行浙江分行投放3亿元支持抽水蓄能项目，口行新疆分行投放5000多万元支持铁路专用线项目。

三、高频宏观数据表现
地产：三十大城市商品房成交面积环比回升，一线波动回升、三线显著上行且超2024、2025年同期，二线因月末冲量消退环比回落；二手房出售挂牌价指数环比跌幅收窄，各能级城市降幅均缩小2%。工业：生产端边际修复，钢铁产业链高炉开工率、日均铁水产量环比回升，焦化企业开工率下行幅度收窄，铁矿石、螺纹钢价格回升；建材水泥熟料产能利用率环比大幅回升，因强对流天气减弱带动户外施工，沥青开工率环比微幅下行仍处高位。国际市场：布伦特原油期货结算价周均涨超5%，因美伊冲突升级、美国原油库存（含战略储备）下降超700万桶；贵金属金价冲高后窄幅震荡，COMEX黄金一度跌破4400美元/盎司，白银同步回调，短期承压因美联储官员表态偏硬、非农数据超预期引发加息预期升温。

四、本周债市关注点
国内基本面数据：周二八月进出口、周三八月通胀、周四金融数据，关注基本面修复情况。央行操作：周一5000亿3个月买断式逆回购到期，央行等量续作，关注资金面运行。一级市场供给：计划发行2550亿元国债、1524.53亿元地方债，关注招投标情绪及供给扰动。