东方财富证券东财能源开采热点追踪第4期印尼煤热点分析会议纪要

印尼煤炭RKB配额全年约5-6亿吨，8月底9月新增3000-5000万吨低卡煤，中高卡占比30%-40%。该配额不透明，是政府调控价格的手段，审批流程已政治化、金融化。政府通过调整配额来影响市场供应和价格，但具体审批标准不公开，增加了市场的不确定性。

印尼煤炭行业当前面临的主要挑战包括：厄尔尼诺导致东加里曼丹岛河道水位降至历史最低（1.5-2米），多数矿山转向卡车运输，效率低下。干旱可能持续至明年2月，后续雨季多雨可能影响品质和运输。此外，约50%产能以38-40美元/吨低价供应PLN，出口利润微薄，多数矿山靠高价出口补贴本地亏损。

印尼煤炭报告重点分析了RKB配额政策、干旱对供应的影响、矿山成本与利润结构以及政策与市场变化。报告指出，RKB配额紧张成常态，印尼政府不会放弃配额创收，叠加厄尔尼诺影响，未来2-3年供应偏紧，价格或维持高位。同时，DMO比例从30%提至50%，执行加强，但DSI平台影响有限。

印尼煤炭市场当前的价格趋势受多种因素影响。短期内，受国内采购情绪影响或小幅回落，但供应紧张支撑上行空间，北方冬储需求将推高价格。长期来看，RKB配额紧张成常态，印尼政府不会放弃配额创收，叠加厄尔尼诺影响，未来2-3年供应偏紧，价格或维持高位。但全球其他煤炭出口国（俄、澳、南非）供应增强，或分流印尼煤市场份额。

印尼煤炭投资存在政策风险、天气风险和替代供应风险。政策风险方面，印尼煤炭政策多变，RKB配额审批、DMO标准不透明，存在不确定性。天气风险方面，厄尔尼诺影响超预期，后续雨季多雨可能再次冲击运输和品质。替代供应风险方面，全球其他煤炭出口国（俄、澳、南非）供应增强，或分流印尼煤市场份额。