深层煤层气行业深度：技术破壁，成本下行，气量爆发

深层煤层气行业深度：技术破壁，成本下行，气量爆发

政策、资源、技术兼备，深层煤层气进入规模开发阶段

• 政策支持： 非常规天然气被纳入国家能源安全体系，深层煤层气被定义为“十五五”期间增储上产的主攻方向，补贴由定额补贴转向增产激励，煤层气权重唯一上调。
• 资源丰富： 中国深层煤层气资源量约50万亿立方米，占全国煤层气资源量的70%，深层煤层气是煤层气资源的绝对主体。
• 技术突破： “十四五”期间深层煤层气开发链条已跑通，核心深层煤层气区块已实现规模生产突破，井型转变水平井、体积压裂技术突破、精准控压成熟等开发技术的进步推动深层煤层气迎来规模化开发。
• 产量预测： 2025年中国煤层气产量约180亿方（浅层煤138亿方+深层煤42亿方），预计2030年中国煤层气产量突破260亿方（深层煤有望超过160亿方）。

自产天然气保障中国能源安全，深层煤层气兼具增产弹性与气价弹性

• 天然气供需： 2019至2025年中国天然气表观消费量由3043亿方增至4332亿方，2025年天然气对外依存度下降至40.6%，自产气比例提升。
• 自产气结构： 非常规天然气占全国天然气产量比例已经从2015年35%提升至2024年45%，非常规天然气成为护航中国天然气能源安全的重要增量。
• 深层煤层气增量： 深层煤层气将成为“十五五”期间的最大增量（预计超100亿方），是各气种中增速最快、弹性最大的品种。
• 国际气价影响： 美伊冲突改变全球LNG供给结构，中东新投产延后，受损设施修复仍需时间，预计2026-2027年国际气价仍处于紧平衡，高位国际气价逐步传导到国内，国产气源受益气价弹性。

成本正下行，深层煤层气竞争力提升，单井投资收益率上行

• 深层煤层气优势： 相较于浅层煤层气，深层煤层气气量爬坡快，释放集中在全生命周期前期，成本回收节奏更快。
• 经济性测算： 基于测算模型，按照单井投资2900万，单井EUR5500万方测算，单方完全成本0.93元（折耗0.53元），参考中性气价1.8元/方，单井IRR可达28%+。
• 成本下降原因： 深层煤层气开发由“控制递减”转向“提高剩余气动用效率”，技术进步带来成本下行，规模化爬坡带来的单方成本下行。

深层煤层气升格为增产主攻方向，补贴由普惠转向增产择优

• 政策支持： 非常规气从“给定位”到“保要素”，深层煤层气升格为主攻方向，政策目标上，2030年全国煤层气产量目标为260亿方，其中鄂东区域目标为180亿方、深层煤层气160亿方以上。
• 补贴政策： 财政补贴的逻辑已由“按方定额、普惠发放”转为“按增量竞争性分配”，煤层气是本轮调整中折算权重唯一上调的气种。

投资建议：关注核心深层煤层气区块与多元布局气源公司

• 核心区块： 鄂尔多斯盆地东缘是“十五五”期间全国深层煤层气增储上产的核心区域之一。
• 重点推荐： 首华燃气：深层煤层气开发核心标的，石楼西区块深层煤层气进入气量加速释放期，成本下行趋势明确。
• 建议关注： 新天然气：煤层气存量稳健，紫金山区块是公司深层煤层气的储备资源，浅层煤、常规气、煤制气多元布局。

风险提示

• 气量增速不及预期
• 政策支持力度不及预期
• 天然气价格波动
• 降本进度不及预期