首华燃气系列深度二 乘深层煤层气行业变革 绘公司成长新曲线

这份研报主要分析了首华燃气在深层煤层气行业的地位和发展前景。报告指出，深层煤层气行业迎来重大政策升级，成为“十五五国产气增储上产核心主战场”，政策红利显著。首华燃气核心的石楼西区块资源禀赋突出，受益于政策推动，公司产量有望大幅增长，技术迭代和规模效应助力降本，海外气价上涨趋势支撑未来盈利。

深层煤层气行业正迎来重大发展机遇。国家政策层面，深层煤层气由过去的边际补充气源升级为核心主战场，管网和储气设施建设持续推进，开发能力从资源技术迈向外输消纳。补贴机制优化，补贴系数上调至1.5倍，并设定了明确的产量目标。这些政策推动行业进入快速发展阶段，为相关企业带来广阔空间。

首华燃气的核心竞争力在于其深层煤层气资源禀赋和产量增长潜力。公司核心的石楼西区块位于鄂尔多斯盆地东缘核心产区，资源丰富。报告预测，公司2025年天然气产量近乎翻倍增长，2026H1同比增加39%，中长期产量有望冲击25亿方。同时，技术迭代、规模效应和财务费用优化持续助力降本增效。

当前天然气市场呈现供需紧平衡态势。海外气价在9月创下阶段新高，主要受全球库存处于十六年低位、卡塔尔产能受损等因素支撑。淡季补库偏弱，预示着冬季可能面临供应紧张局面。这种市场环境有利于气价维持强势，为拥有稳定产量的公司带来利好。

研报提示的主要风险包括政策变动风险，如补贴政策或开发规划可能调整；市场竞争加剧风险，随着行业快速发展，新进入者增多可能影响市场份额；以及地质勘探和技术应用风险，深层煤层气开发仍面临一定的技术挑战和不确定性。这些因素可能影响公司的长期发展前景。