东吴环保深层煤层气：技术破成本下行 行业迎来量价爆发期

东吴证券发布的电话会聚焦深层煤层气行业，指出该行业呈现政策、技术、经营逻辑三重爆发态势。报告强调深层煤层气作为国产气增速最快的气源，十四五末试产达42亿方，预计2030年产量超160亿方，增速超3倍。深层煤层气占全国煤层气储量70%，资源潜力巨大。技术突破使规模化开发跑通，单井折旧成本可低至0.5-0.6元，综合成本约1元以内，资本金回报率超28%。报告还指出首华燃气市值去年翻倍，未来气量有50%成长空间，预计2027年估值仅7倍出头，价值被显著低估。

深层煤层气赛道未来发展趋势向好。十四五期间，深层煤层气实现技术突破，规模化开发跑通，如中石油大集区块、首华燃气相关区块实现放量。井型、压裂技术进步显著，成本持续下降。国家能源局明确深层煤层气定义为1500米以深，定位为十五五增储上产主攻方向，并设煤层气系数1.5的非常规补贴，增产越多补贴比例越高。国内天然气对外依存度回落至40.6%，自产气中非常规占比达45%，深层煤层气是保障能源安全的核心气源，十五五期间将成为煤层气主要增长来源。

研报重点分析了深层煤层气的气价与盈利弹性。报告指出海外天然气价格持续上行，欧洲库存处于历年低位，当前价格较俄乌战争高点仍有空间，国内气价将逐步与海外接轨，环比涨幅超60%。敏感性测试显示，国内气价涨30%、50%，首华燃气业绩弹性分别上修40%、65%，盈利弹性显著。此外，报告还分析了政策与战略定位，强调深层煤层气获更多支持，以及投资标的与关注方向，首华燃气是A股唯一大规模开发深层煤层气的公司，兼具量增、气价弹性，投资价值突出；新天然气拥有国内深层煤层气区块，资源多元，后续开发值得期待。

当前深层煤层气市场现状呈现积极态势。技术进步推动成本下降，规模化开发跑通，单井折旧成本可低至0.5-0.6元，综合成本约1元以内，资本金回报率超28%。政策层面，深层煤层气被定位为十五五增储上产主攻方向，获更多补贴支持。资源潜力巨大，占全国煤层气储量70%，约50万亿立方米。国内年均天然气消费量超4000亿方，需求旺盛。气价方面，国内将逐步与海外接轨，环比涨幅超60%，盈利弹性显著。但需关注欧洲天然气补库情况、新天然气区块开发进度以及全球LNG供给恢复节奏等因素。

研报提示了以下风险：需关注欧洲天然气补库情况，四季度补库进程或影响气价走势；新天然气相关区块开发进度存在不确定性；全球LNG供给恢复节奏或影响未来气价走向。这些因素可能对深层煤层气行业的气价和开发进程产生影响。此外，虽然报告看好深层煤层气发展前景，但未涉及投资涨跌、买入卖出时机的判断。