首华燃气2026年半年报点评：深层煤层气气量释放，成本下降气价弹性体现

2026年半年报点评：深层煤层气气量释放，成本下降气价弹性体现 2026年09月03日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002renyx@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2026年半年报。2026H1实现营业收入17.47亿元，yoy+30.52%；归母净利润1.87亿元，同比增长+1.78亿元；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长+1.78亿元。◼26H1扣非归母显著增长，单Q2业绩实现扭亏。2026H1公司实现毛利 4.42亿元，同比增长+2.60亿元，综合毛利率25.31%，同比+11.72pct；单Q2实现营业收入9.36亿元，同比增长+2.86亿元，归母/扣非归母净利润分别为1.33/1.32亿元，均同比增长+1.46亿元，实现扭亏。分业务看，1）天然气开采：石楼西区块稳步上产，2026年上半年天然气产量5.88亿方，同比增长1.65亿方；2）天然气销售：2026年上半年销售量8.01亿方，同比增长1.62亿方，量价改善带动毛利额增厚；3）管输及贸易：2026年上半年永西连接线输气量5.29亿方，同比增长0.61亿方，贸易价格回暖部分抵消外购气源减少影响。◼核心控股公司经营表现优异，开采、销售及贸易协同增厚利润。1）中 市场数据 收盘价(元)25.60一年最低/最高价11.14/26.16市净率(倍)2.53流通A股市值(百万元)9,844.01总市值(百万元)9,858.76 海沃邦：受益于石楼西产建推进、产销气量增长及毛利率改善，2026年上半年实现收入13.07亿元，同比增长4.37亿元；净利润1.89亿元，同比增长1.63亿元。2）浙江沃憬：受外购气量及销售价格提升带动，2026年上半年实现收入6.51亿元，同比增长2.32亿元；净利润0.46亿元，同比增长0.43亿元。3）永和伟润：2026年上半年外购气源减少影响致收入2.94亿元，yoy-26.24%（同比减少1.05亿元）；贸易价格回暖带动毛利增加，净利润0.44亿元，yoy+13.82%（同比增加0.05亿元）。◼石楼西产建稳步兑现，资源扩边打开长期成长空间。26H1公司在石楼 基础数据 每股净资产(元,LF)10.11资产负债率(%,LF)40.58总股本(百万股)385.11流通A股(百万股)384.53 西区块完钻24口、投产20口。区块累计备案天然气（含煤层气）地质储量2163亿方，其中致密气/煤层气地质储量1276/888亿方，经济可采储量443/342亿方；公司持续推进4号、5号、8号煤层气资源勘探评价与试采，并布局储量区外延北部及东部区域勘探，资源接续能力较强。◼技术降本与配套工程同步推进，产销输协同持续强化。1）数智化与工 相关研究 《首华燃气(300483)：2025年年报点评：气量高增，业绩迎拐点》2026-03-24 艺降本：公司已完成45个平台、120口重点致密气井数智化监控体系建设；5口气动力管柱试验井日产气量提升20%-46%，举升耗气量降低17%-33%，“单设备双井联用”带动设备租赁成本下降50%。2）配套保障：黄河水管网工程已动工建设，永和集气站燃改电阶段性完成；桑壁站扩建已启动，进一步提升上游产量释放的输配保障能力。3）财务优化：26H1财务费用0.16亿元，同比-0.43亿元（yoy-72.48%）；有息负债由2025年12月31日的17亿元降至2026年6月30日的7亿元，有息资产负债率由2025年12月31日的20%降至2026年6月30日的8%，融资成本下降推动财务费用明显减少。◼盈利预测与投资评级：考虑气量释放节奏与气价弹性，我们上调2026- 《首华燃气(300483)：2025年度业绩预告点评：深层煤层气先行者扭亏为盈》2026-01-25 2028年归母净利润预测从3.81/5.96/8.27亿元至6.87/8.44/10.92亿元，对应PE14/11/9倍（2026/9/2），维持“买入”评级。◼风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn