首华燃气系列深度二 乘深层煤层气行业变革 绘公司成长

这份研报主要分析了首华燃气的成长性，重点探讨了深层煤层气行业的政策变革如何推动公司发展。报告指出，深层煤层气被定位为“十五五国产气增储上产核心主战场”，政策支持力度加大，补贴系数上调至1.5倍，鄂东区域2030年产量目标160亿方以上。公司核心石楼西区块资源禀赋突出，深度受益政策红利。同时，报告从产量增长、成本控制和气价提升三个维度分析了公司成长逻辑，预计2026-2028年EPS分别为1.89元、2.72元、3.67元，对应PE13.40X、9.30X、6.89X。

深层煤层气行业的发展趋势向好。首先，政策层面定位明确，被视作“十五五国产气增储上产核心主战场”，政策支持力度持续加大，包括管网和储气设施的完善、补贴系数上调至1.5倍等。其次，鄂东区域设定了明确的产量目标，2030年产量目标160亿方以上。此外，全球天然气市场方面，海外气价近期创阶段新高，全球库存低位、卡塔尔产能受损等因素支撑气价，冬季旺季缺气行情或推升气价上行，为行业带来利好。

报告重点分析了首华燃气的三个成长方向：一是产量增长，公司2025年天然气产量近乎翻倍，2026H1产量同比+39%，2030年产量有望冲击25亿方，千亿方储量在手，产量存在超预期空间；二是成本控制，通过技术迭代、规模效应及财务费用优化，持续放大盈利弹性；三是气价提升，海外气价近期创阶段新高，全球库存低位、卡塔尔产能受损支撑气价，冬季旺季缺气行情或推升气价上行，有利于公司盈利提升。

当前天然气市场呈现供需紧平衡态势。从供应端看，全球主要产气国如卡塔尔面临产能受损问题，叠加全球库存处于低位，供应端存在不确定性。从需求端看，随着冬季临近，天然气需求将逐步提升，尤其在欧美地区，冬季旺季或缺气行情可能推升气价。此外，政策层面持续支持国产气增储上产，深层煤层气作为重要补充，其产量目标明确，为市场提供增量预期。

研报提示的风险因素主要包括：一是政策变动风险，虽然当前政策支持力度加大，但未来政策调整可能影响行业和公司发展；二是技术风险，深层煤层气开采技术要求高，若技术突破不及预期可能影响产量增长；三是市场风险，天然气价格波动受多种因素影响，若价格下行可能影响公司盈利；四是安全生产风险，天然气开采和运输涉及安全，若发生安全事故可能带来负面影响。此外，行业竞争加剧也可能对公司市场份额和盈利能力带来挑战。