债海观潮，大势研判：经济动能放缓，看好超长债

2026年8月债券行情回顾

8月债券收益率多数下行，信用利差收窄。1年期国债收益率上行8BP，为唯一上行品种；低等级长期限品种信用利差收窄最为显著，1年AA-信用利差收窄14BP。资金面延续宽松，8月R001和R007平均利率分别下行2BP至1.4%和1.42%。10年期国债收益率波动下行，多数品种信用债收益率下行，5年AA和AA-收益率下行10BP和12BP，1年AA-和5年AA-信用利差收窄14BP和12BP。8月中债市场隐含评级下调规模下降，下调债券金额80亿，上调债券金额408亿。8月违约金额下降至34.7亿元，富力地产、远洋控股还本付息。

海内外基本面回顾与展望

海外基本面：美国就业市场保持韧性，服务业景气回升，8月非农就业增长16.2万人；美国CPI通胀继续回落，7月同比上涨3.3%，核心CPI同比上涨2.5%；欧洲和日本通胀维持高位，7月CPI同比分别上涨3.0%和1.9%，经济景气上升。 国内基本面：7月国内GDP同比增速约为4.3%，较6月回落0.5个百分点，内生动能有所放缓，外需表现强劲；8月中国高频经济活动指数继续抬升，表现强于历史平均水平。7月CPI同比上涨0.5%，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅分别回落0.5和0.1个百分点；PPI同比上涨3.5%，涨幅回落0.6个百分点。二季度GDP平减指数同比上涨1.5%，第二产业为主要贡献。 国信高频跟踪与预测：8月国内经济增长高频指标平均表现强于季节性。8月CPI同比或回落至0.6%，PPI同比或继续回落至3.2%。 长期核心经济数据判断：2026年GDP增速预计为4.6%，CPI增速预计为1.0%，PPI增速预计为2.5%。

货币政策回顾与展望

8月公开市场操作大幅净回笼15,720亿，政策利率保持不变。MLF净回笼1,000亿，操作方式调整为多重价位中标方式。7月货币政策执行报告提出“充分发挥存量政策效能、及时谋划出台务实管用的增量政策、加大逆周期调节力度”，隐含降准降息作为年初“备案”的存量政策，目前制约货币宽松的因素缓解，今年降准降息概率增加。

大势研判

7月经济数据，工业增加值、固定资产投资、社融同比均有所回落，经济动能依然偏弱，国内经济下行压力加大，政策托底的必要性增加。目前制约货币宽松的因素缓解，今年降准降息概率增加。7月以来科技股全面回调，避险情绪升温，债市迎来交易机会。9月份信用利差走阔概率较大，预计9月利率债相比信用债表现更好。

风险点：川普态度的多变性、财政政策超预期。 风险提示：内需改善动能趋弱、就业修复不及预期、国内货币政策大幅放松、世界地缘政治矛盾加剧、海外通胀韧性超预期。